Die Rangliste der A-Aktiengewinne im Jahr 2024 ist endlich geklärt und Cambrian hat das letzte Lachen. Zum Handelsschluss am 31. Dezember gewann Cambrian den Titel „König der Aktien“ mit einem Anstieg von 387 % und einem Gesamtmarktwert von fast 280 Milliarden. Das Vermögen des Gründers Chen Tianshi schnellte in die Höhe und er wurde zum reichsten Mann in Jiangxi. Aber Cambrians Leistung war mangelhaft. Von 2017 bis zum ersten Halbjahr 2024 hat Cambrian einen kumulierten Verlust von etwa 5,5 Milliarden Yuan erlitten. Aus dem neuesten Finanzbericht geht hervor, dass der Nettoverlust in den ersten drei Quartalen 2024 724 Millionen Yuan betrug und der Nettoverlust nach Abzügen wegen Nichteinhaltung 862 Millionen Yuan betrug. Darunter betrug der Nettoverlust im dritten Quartal 194 Millionen Yuan und der Nettoverlust nach Abzug gemeinnütziger Posten betrug 254 Millionen Yuan.


Es ist erwähnenswert, dass die Forschungs- und Entwicklungskosten von Cambrian seit 2023 immer wieder gesunken sind und die Kapitalinvestitionen in feste Erhöhungen ein Tropfen auf den heißen Stein für Forschung und Entwicklung sind. Analysten glauben, dass „es schwierig werden könnte, dem Schicksal einer ‚Vermögensmaschine‘ zu entkommen, wenn Cambrian die Investitionen in die Grundlagenforschung nicht mindestens zehn Jahre lang aufrechterhalten kann“.


Schöner Aktienkurs, hässliche Performance

Der Aktienkurs von Cambrian hat in diesem Jahr einen schönen Bogen gemacht. Seit Ende September 2024 ist der Aktienkurs von Cambrian in die Höhe geschossen. Ausgehend von 220,01 Yuan am 25. September erreichte sie am 23. Dezember einen Höchststand von 700 Yuan und wurde damit zur zweitteuersten A-Aktie nach Kweichow Moutai.

Mit steigendem Aktienkurs von Cambrian ist auch der Wert des eigentlichen Controllers des Unternehmens, Chen Tianshi, gestiegen. Derzeit liegt der Marktwert der von ihm gehaltenen Unternehmensanteile bei über 80 Milliarden Yuan. Wie bereits berichtet, hat das Hurun Research Institute die Hurun Rich List 2024 veröffentlicht. Chen Tianshi aus Nanchang in der Provinz Jiangxi konnte sein Vermögen im Vergleich zum Vorjahr um 73 % steigern, sein Ranking stieg um 150 Plätze und wurde zum reichsten Mann in Nanchang.

Allerdings hat Cambrian von 2017 bis zum ersten Halbjahr 2024 einen kumulierten Verlust von etwa 5,5 Milliarden Yuan erlitten. Warum erreicht der Aktienkurs von Cambrian, der Geld verliert, unter Ausnutzung der Popularität von KI nacheinander neue Höchststände?

„Cambrian hat Nvidia im Visier. Nvidia ist ein Phantom, das A-Aktien-Investoren weder sehen noch anfassen können. Dann ist der Himmel ihre Obergrenze.“ Einige Analysten glauben, dass das Streben des Marktes nach Cambrian auch unsere Erwartungen an Chips widerspiegeln und emotionale Unterstützung bieten könnte.

Als Marktführer hat NVIDIA eine Marktkapitalisierung von fast 3,5 Billionen US-Dollar und macht 90 % des weltweiten Marktes für KI-Chips aus. Einige Leute denken, wenn Cambrian wirklich Chinas „Nvidia“ wird, dann „ist Cambrian jetzt nicht zu teuer, sondern zu billig.“

Zum Ende des dritten Quartals 2024 beträgt das Nettovermögen von Cambrian 5,3 Milliarden Yuan, und das Kurs-Buchwert-Verhältnis hat das 34-fache erreicht; Berechnet auf der Grundlage des Preis-Umsatz-Verhältnisses hat Cambrian das 200-fache überschritten, was viel mehr ist als Nvidia.

Kann Cambrian der zweite Nvidia werden? Gründer Chen Tianshi machte 2018 das mutige Versprechen, dass das Unternehmen innerhalb von drei Jahren 30 % des chinesischen Marktes für Hochleistungschips für künstliche Intelligenz besetzen und seine Chips in 1 Milliarde Geräte auf der ganzen Welt einbauen würde. Sechs Jahre sind vergangen und dieser junge Mann, der 1985 geboren wurde, ist der reichste Mann in Nanchang. Wie viele der kühnen Versprechen, die er damals gemacht hat, wurden eingelöst?

Als Chipunternehmen sind Grundlagenforschung und Investitionen in Forschung und Entwicklung wichtige Indikatoren für Stärke und Potenzial. Besorgniserregend ist, dass die Forschungs- und Entwicklungskosten von Cambrian aufgrund des finanziellen Drucks immer wieder gesunken sind.

Im Jahr 2023 werden die F&E-Ausgaben von Cambrian 1,118 Milliarden betragen, was einem Rückgang von mehr als 26 % gegenüber dem Vorjahr entspricht, dem ersten jährlichen Rückgang seit seiner Gründung. Im ersten Halbjahr 2024 werden die F&E-Ausgaben des Unternehmens im Vergleich zum Vorjahr um 7,27 % sinken. Den Berichtsdaten für das dritte Quartal zufolge gingen die F&E-Investitionen im Jahresvergleich um 9,91 % zurück, während die F&E-Investitionen in den ersten drei Quartalen im Jahresvergleich ebenfalls um 8,13 % zurückgingen. Auch der Anteil der F&E-Investitionen am Umsatz ging im dritten und ersten drei Quartale deutlich zurück.


Im Jahr 2020 ging Cambrian an die Börse und sammelte nur 2,582 Milliarden Yuan, weniger als ein Zwanzigstel des im gleichen Zeitraum notierten SMIC. Im Jahr 2022 schlug Cambrian einen festen Erhöhungsplan von 2,65 Milliarden Yuan vor, der jedoch aufgrund regulatorischer Zweifel immer wieder gekürzt wurde und am Ende nur 1,67 Milliarden Yuan aufgebracht wurden. Mitte 2024 verfügt Cambrian nur noch über 1,383 Milliarden Barmittel in seinen Büchern, ein Rückgang von mehr als 65 % gegenüber Ende 2023.

Die beim letzten Mal gesammelten Mittel wurden hauptsächlich für Cambrian-Projekte für fortschrittliche Prozessplattformchips, stabile Prozessplattformchipprojekte, allgemeine Forschungs- und Entwicklungsprojekte für intelligente Prozessortechnologie für neue Anwendungsszenarien und zur Ergänzung des Betriebskapitals verwendet.

Einige Analysten sagten, dass der Hauptzweck der Privatplatzierung von Cambrian darin bestehe, die Integration, Rechenleistung und Bandbreite seiner Chips zu verbessern, um seine Wettbewerbsfähigkeit zu verbessern. Allerdings sind solche F&E-Investitionen im Chipbereich nur ein Tropfen auf den heißen Stein.

Das Streben nach Kapital ist ein zweischneidiges Schwert

Bezüglich der Zukunft von Cambrians Benchmark gegenüber Nvidia haben einige Leute zwei Fragen aufgeworfen: Kann das Produkt mit Nvidia mithalten? Können die Mittel bis zu dem Tag reichen, an dem es „Chinas Nvidia“ wird?

Zuvor war der Export von Nvidias High-End-Produkt A100 verboten. Cambrian brachte „Siyuan“ im Jahr 2021 auf den Markt, mit einer Inferenz-Rechenleistung, die 40 % von A100 entspricht, und einer Trainingsleistung von etwa 20 % von A100. Dieses Produkt wurde in Chargen an Serveranbieter wie Alibaba Cloud, Inspur und Sugon sowie an KI-Algorithmus-Unternehmen wie iFlytek geliefert.

Im Jahr 2023 brachte Cambrian eine neue Generation des Siyuan 590-Chips auf den Markt, der hinsichtlich der Leistung direkt mit dem A100 verglichen wird. Den internen Testergebnissen von Baidu zufolge unterstützt Siyuan 590 die meisten Mainstream-Modelle. Die Leistung verschiedener Modelle variiert. Die Trainingsleistung einiger Modelle liegt sehr nahe an A100, während andere nur etwa 50 % von A100 erreichen. Die Gesamtleistung kann etwa 80 % von A100 erreichen.

Die MLU370- und MLU220-Chips von Cambrian werden in zahlreichen Branchen häufig eingesetzt und von vielen führenden inländischen Unternehmen übernommen, wobei die kumulierten Lieferungen mehr als eine Million Stück betragen. MLU370 ist ein intelligenter Chip, der Inferenz und Training für die Cloud integriert, während MLU220 in Edge-Computing-Geräten und intelligenten Terminals verwendet wird.

Einige Analysten sagten, dass es immer noch eine Leistungslücke zwischen diesen Produkten und international führenden Produkten gebe. Es ist nicht einfach, diese Lücke zu schließen oder überhaupt aufzuholen. „Aufgrund der Kluft zwischen dem Unternehmen und der führenden Ebene in Bezug auf High-End-Technologie und Produktvielfalt und seiner geringen Anpassung an die Bedürfnisse des privaten Marktes steht seine Geschäftsentwicklung vor Herausforderungen und es ist schwierig, eine groß angelegte Marktexpansion zu erreichen.“

Aus dem Finanzbericht geht hervor, dass die in Cambrian enthaltenen staatlichen Subventionen in den ersten drei Quartalen des Jahres 2024 105 Millionen Yuan betragen, wovon die im dritten Quartal enthaltenen staatlichen Subventionen 52,54 Millionen Yuan betragen.

Es ist erwähnenswert, dass im dritten Quartalsbericht von Cambrian die Vorschüsse und Lagerbestände im Vergleich zum Vorjahr deutlich gestiegen sind. Gleichzeitig sind die Cashflow-Ausgaben für den Wareneinkauf in der Kapitalflussrechnung exponentiell gestiegen. Der Markt ist hinsichtlich dieser Änderungen gespalten. Brancheninsider gehen davon aus, dass dies Marktspekulationen über den Durchbruch des Unternehmens bei der Chipherstellung auslösen könnte, was zu einer Aufwärtskorrektur der Fondserwartungen hinsichtlich seines Marktwerts führen könnte.

Das fanatische Streben nach Kapital ist für ein Unternehmen in einer kritischen Wachstumsphase zweifellos ein zweischneidiges Schwert. Immerhin hat Nvidia einen höheren Umsatz und Nettogewinn, aber Cambrian verlässt sich in dieser Phase ausschließlich auf „Fantasie“.

Die oben genannte Person glaubt: „Wenn Cambrian einen Durchbruch in der Grundlagenforschung erzielen, jedes Jahr mindestens 5 Milliarden Yuan in die Grundlagenforschung investieren und zehn Jahre in Folge hohe Investitionen tätigen kann, wird es dank der Originalität und Technologie seiner Produkte möglich sein, den Einsatz von 1 Milliarde Geräten auf der ganzen Welt zu erreichen, wie Chen Tianshi erwähnt.“

„Wenn Cambrian die Investitionen in die Grundlagenforschung nicht mindestens zehn Jahre lang aufrechterhalten kann, kann es dem Schicksal nicht entgehen, eine ‚Vermögensmaschine‘ zu sein“, sagte die Person.

Text | Sina Technology Liu Lili