Die Investmentbank UBS warnte kürzlich in einem Forschungsbericht, dass der weltweite Speichermarkt aufgrund der steigenden Nachfrage nach High-Bandwidth-Speicher (HBM) und DRAM im Bereich künstlicher Intelligenz-GPUs immer enger wird und die Preise in einigen Regionen um mehr als 400 % gestiegen sind. Es wird erwartet, dass dieser Preiserhöhungsdruck von der zweiten Hälfte dieses Jahres bis zum ersten Quartal 2027 deutlicher auf das PC- und Servergeschäft von Dell übertragen wird.
UBS erhöhte außerdem das Kursziel der Dell-Aktie deutlich von 243 US-Dollar auf 440 US-Dollar und hob die Gewinnprognose des Unternehmens für die Geschäftsjahre 2027 und 2028 an, da sie davon überzeugt ist, dass das starke Wachstum von KI-Servern ausreicht, um einen Teil der durch die „Speicherkrise“ verursachten Kostenauswirkungen auszugleichen.
Die jüngste Berichterstattung von UBS erfolgt, nachdem Dell die Ergebnisse für das erste Quartal seines Geschäftsjahres bekannt gegeben hat. Im Quartal erzielte Dell einen Umsatz von 43,84 Milliarden US-Dollar und einen Gewinn pro Aktie von 4,86 US-Dollar. Der Umsatz stieg im Jahresvergleich um 88 %. Der Nettogewinn stieg von 965 Millionen US-Dollar im Vorjahreszeitraum auf 3,44 Milliarden US-Dollar. Unter anderem stiegen die Geschäftsumsätze im Zusammenhang mit KI-Servern im Vergleich zum Vorjahr um 757 % und wurden zur zentralen Triebfeder für die Gesamtleistung.
Vor dem Hintergrund der rasch wachsenden Nachfrage nach KI-Rechenleistung hat das knappe Angebot an HBM und DRAM den Gesamtpreis für Speicher in die Höhe getrieben. Um die Versorgung sicherzustellen, müssen PC-Hersteller im ersten Quartal 2026 einen Anstieg der Speicherkosten um bis zu 110 % hinnehmen und eine Welle von „Eilbevorratungen“ auslösen. Daten des Marktforschungsunternehmens Counterpoint zeigen, dass panisches Kaufverhalten aufgrund von Sorgen über spätere Preiserhöhungen und der Erwartung von Lieferunterbrechungen nicht nur die Preise für Speicherverträge in die Höhe getrieben hat, sondern in gewissem Maße auch die PC-Lieferungen in diesem Jahr.
UBS wies in dem Forschungsbericht darauf hin, dass sich die Lieferkette von Dell bisher „ziemlich geschickt“ im Umgang mit dem starken Anstieg der DRAM- und NAND-Preise verhalten habe. Durch Verhandlungen, Preisbindungen und Produktstrukturanpassungen hat es vorübergehend einen erheblichen Teil des Kostendrucks aufgefangen. Die Bank betonte jedoch auch, dass die negativen Auswirkungen steigender Speicherkosten auf das PC- und Servergeschäft von Dell voraussichtlich ab der zweiten Jahreshälfte 2026 bis zum ersten Quartal 2027 immer deutlicher werden, da sich die Auswirkungen von Preiserhöhungen schrittweise auf den Vertragszyklus und die Produktpreise übertragen.
Nach Ansicht von UBS ist die Entwicklung der Bruttogewinnmarge eine der Schlüsselvariablen für die Zukunft von Dell. Der Forschungsbericht wies darauf hin, dass aufgrund des hohen Hardware-Anteils in der Geschäftsstruktur von Dell die Gesamtbruttogewinnmarge und der Gewinnmultiplikator periodisch unter Druck geraten könnten, wenn die Komponentenkosten über einen längeren Zeitraum hoch bleiben und die Umsatzstruktur in Richtung hochkonfigurierter Produkte wie KI-Server tendiert. UBS ging jedoch auch davon aus, dass das Risiko eines weiteren starken Preisanstiegs voraussichtlich geringer sein dürfte, da sich der Anstieg der Speicherpreise nach dem ersten Quartal 2027 verlangsamen könnte; Die Bank rechnet damit, dass die Speicherpreise danach nicht wesentlich sinken werden, so dass die Gewinnmargen von PCs, Servern und Speicherprodukten über einen längeren Zeitraum immer noch einem höheren Kostenumfeld ausgesetzt sein werden und nicht einer typischen zyklischen Korrektur von „Steigen und dann Fallen“.
Auch Dell gab in seiner Gewinnmitteilung ein ähnliches Signal bekannt. Als Jeff Clark, der Chief Operating Officer des Unternehmens, über Schlüsselkomponenten wie NAND und DRAM sprach, sagte er, dass der rasante Anstieg der Komponentenkosten das Unternehmen gezwungen habe, die Produktpreise häufig anzupassen, um Änderungen gerecht zu werden. Er räumte ein, dass sich die Welt derzeit in einem beispiellosen Inflationsumfeld befinde. Ob es um Treibstoff, Rohstoffe oder Kernkomponenten wie DRAM, NAND und CPU geht, die Geschwindigkeit und Amplitude der Preisschwankungen sind deutlich schneller als in der Vergangenheit. Das Unternehmen muss bei seinen Preisstrategien eine höhere Flexibilität und Reaktionsgeschwindigkeit wahren, und die bestehenden Anzeichen deuten darauf hin, dass sich diese Situation kurzfristig nur schwer ändern lässt.
In dem Bericht zitierte UBS auch die Ansichten von Marktanalysten auf sozialen Plattformen und sagte, dass der DRAM- und NAND-Preisdruck in den nächsten zwei bis drei Quartalen weiter zunehmen werde. Auch wenn Dell weiterhin aktive Maßnahmen im Supply-Chain-Management ergreift, könnten seine PC- und traditionellen Servergeschäfte in den nächsten Finanzquartalen noch strengeren Kosten-Preis-Balance-Tests ausgesetzt sein, und die neue Runde des KI-orientierten Servernachfragezyklus wird als wichtiger Dreh- und Angelpunkt zur Unterstützung des mittel- bis langfristigen Wachstums und der Bewertungsverbesserung des Unternehmens angesehen.