Mit der „Inlandsvertretung“ verdienten nach 1985 geborene Professoren in einem halben Jahr 120 Milliarden

Wenn es eine solche Person gibt, dann wurde sie im Alter von 16 Jahren in die „Jugendklasse“ der Universität für Wissenschaft und Technologie Chinas aufgenommen, schloss ihr Studium im Alter von 25 Jahren mit einem Doktortitel ab, wurde im Alter von 31 Jahren Doktorvater und ist im Alter von 41 Jahren fast 300 Milliarden Yuan wert. Er hat sowohl akademische als auch finanzielle Erfolge erzielt. Warum glauben Sie, dass er das ist? Nvidia mit Technologie übertreffen? Weil Ihre Familie einen starken Hintergrund hat? Oder basiert es auf Kapitalmarktspekulationen?

Keiner. Er beruft sich auf die Tatsache, dass er im Zuge der Welle der Lieferkürzungen einen der wenigen „austauschbaren“ KI-Trainingschips geschaffen hat, die in China in Massenproduktion hergestellt werden können.

Sein Name ist Chen Tianshi, und das von ihm geschaffene Kambrium hat gerade die Geschichte des chinesischen Science and Technology Innovation Board neu geschrieben.

Am 30. Juni schloss Cambrian mit einem Kurs von 1.595,55 Yuan pro Aktie und einem Gesamtmarktwert von 1.002,5 Milliarden Yuan. Damit war Cambrian das erste Unternehmen im Science and Technology Innovation Board mit einem Marktwert von mehr als einer Billion Yuan. Auch das Nettovermögen des Vorsitzenden Chen Tianshi ist gestiegen. Mit einer Beteiligung von 29,34 % beläuft sich sein Privatvermögen auf fast 300 Milliarden Yuan. Wenn wir uns auf dieses Jahr konzentrieren, hat der kumulative Anstieg des Aktienkurses von Cambrian 75 % erreicht, was bedeutet, dass Chen Tianshi in nur einem halben Jahr 120 Milliarden verdient hat.

Gemeinsam tanzen die Gründer von KI-Neulingen wie Zhipu AI, MiniMax und Zero One Wish. Ihr Nettovermögen ist in den letzten sechs Monaten ebenfalls um mehrere zehn Milliarden gestiegen, zusammen mit einer neuen Runde der Rechenleistungssteigerung und einer Neuordnung der Bewertung.

Aber unter diesen Technologieunternehmen ist Cambrian immer noch das Besondere – es ist die erste harte Technologieaktie im Science and Technology Innovation Board und sogar im gesamten A-Aktienmarkt mit einem Gesamtmarktwert von über einer Billion.

Der „Billionen-Club“ der A-Aktien war lange Zeit traditionellen Branchen vorbehalten. Wenn wir uns die historische Liste ansehen, werden wir feststellen, dass diejenigen, die die Liste vorher dominierten, immer diejenigen waren, die Alkohol verkauften, Banken eröffneten und Kohle und Raffinerien förderten.

Das Aufkommen von Cambrian markiert möglicherweise einen grundlegenden Wandel in der „Ästhetik“ des Kapitalmarkts: Die Logik der Vermögensbildung verschiebt sich von „Vertrauen auf Ressourcen, Verlassen auf Hintergrund und Verlassen auf Branchenmonopolen“ hin zu „Verlassen auf Technologie, Verlassen auf Wissen und Brechen externer Blockaden“.

Abgesehen von der oberflächlichen Erzählung vom „Geldgewinnen“ im Kontext der Selbstmedien: Wie kann Cambrian einen Marktwert von einer Billion Dollar unterstützen?

Zunächst entwickelte Cambrian Chips für die Massenproduktion.

In den letzten zwei Jahren hat Cambrian nacheinander zwei KI-Chips auf den Markt gebracht, Siyuan 590 und 690. Nehmen wir als Beispiel den Siyuan 590, von dem im vergangenen Jahr fast 100.000 Einheiten ausgeliefert wurden. Es zielt auf den A100 ab, der 2020 von Nvidia auf den Markt gebracht wurde. Nach Angaben mehrerer Bewertungsagenturen hat seine Leistung etwa 80–90 % der A100 erreicht.

Obwohl die Siyuan-Serie immer noch eine Generation hinter der neuesten Blackwell-Architektur von NVIDIA zurückliegt, besteht ihre Mission nicht darin, sie zu übertreffen, sondern die existenzielle Angst großer inländischer Modellhersteller zu lösen, dass „keine Karten verfügbar sind“.

Die Lieferung in großem Maßstab hat die achtjährige Verlustgeschichte von Cambrian umgekehrt. Im Jahr 2025 erzielte das Unternehmen erstmals einen Jahresgewinn; Bis zum ersten Quartal 2026 erzielte das Unternehmen in einem einzigen Quartal einen Nettogewinn von über 1 Milliarde Yuan, was einer Steigerung von 185 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Dieser dramatische Wandel von der „goldfressenden Bestie“ zur „Gelddruckmaschine“ löste sofort die Aufregung am Kapitalmarkt aus.

Zweitens hat Cambrian die Dividende des inländischen Ersatzes geerntet.

Aus bekannten Gründen können inländische Großmodellhersteller die fortschrittlichsten KI-Chips von NVIDIA nicht erhalten. Der weltweite Großmodellwettbewerb ist jedoch in vollem Gange. Jedes Unternehmen „baut sein Militär aus und bereitet sich auf den Krieg vor“, und sein Wunsch nach Rechenleistung hat seinen Höhepunkt erreicht.

Beispielsweise zeigte die Produktiterationsgeschwindigkeit eines großen Modellunternehmens in letzter Zeit Anzeichen einer Verlangsamung. Einige Leute in der Branche spekulierten, dass es daran lag, dass „nicht genügend Karten vorhanden waren“ und die Trainingsphase blockiert war.

Auf der einen Seite gibt es das praktische Dilemma „cannot buy“, auf der anderen Seite den Wettbewerbsdruck „muss zählen“. Inländische große Modellunternehmen können nur auf lokale KI-Chips zurückgreifen. Als eines der wenigen inländischen Unternehmen, das „Ersatzlösungen“ anbieten kann, hat Cambrian dieser enormen Nachfrageüberflutung natürlich Rechnung getragen.

Heute, wo Rechenleistung zum „digitalen Öl“ geworden ist, stehen große inländische Hersteller und KI-Neulinge Schlange, um Cambrian zur Lieferung zu drängen.

Die Gesetze der Physik und der Geschäftsrealität werden sich jedoch aufgrund einer Marktkapitalisierung von einer Billion Dollar nicht ändern. Im Vergleich zu Nvidia muss Cambrian noch mindestens drei Hürden überwinden:

Erstens muss das Produkt von „benutzbar“ zu „benutzerfreundlich“ werden.

Das Zeigen auffälliger Parameter im Labor oder auf einer Pressekonferenz nennt man „verwendbar“. Aber im tatsächlichen Einsatz müssen Zehntausende Chips einen Monat lang wie ein Gehirn laufen, ohne die Kette zu unterbrechen, um als „nützlich“ bezeichnet zu werden. Wenn inländische KI-Chips den Sprung vom „Einzelkarten-Durchlauf“ zum „Zehntausend-Karten-Cluster“ schaffen, steht die technische Stabilität des Clusters noch vor Herausforderungen. Sobald zwischendurch etwas schief geht, muss die gesamte Trainingsaufgabe unterbrochen werden. Im Kontext der Involution, bei der große Modelle alle drei bis sechs Monate aktualisiert werden müssen, können es sich Unternehmen einfach nicht leisten, auf einen solchen Zeitaufwand zu warten.

Zweitens muss die Technologie von „Mittelklasse“ zu „High-End“ übergehen.

Dies ist das hilfloseste Problem des Kambriums. Aufgrund von Einschränkungen bei der modernen Ausrüstung müssen Chips der Siyuan-Serie lange Zeit im 7-nm-Prozess bleiben. Selbst der neueste Siyuan 690 muss auf fortschrittliche Verpackungstechnologie zurückgreifen, um die Rückständigkeit des Prozesses auszugleichen. Unterhalb der physikalischen Grenze von 7 nm gibt es jedoch eine Obergrenze für die Transistordichte und den Stromverbrauch des Chips. NVIDIA kann die weltweit besten Ressourcen integrieren, indem es den 4-nm-Prozess von TSMC und den HBM-Speicher mit hoher Bandbreite von SK Hynix nutzt. Eine solche ökologische Generationslücke in der gesamten Industriekette ist nichts, was ein Hard-Tech-Unternehmen im Kambrium „sein Schicksal trotz aller Widrigkeiten ändern“ kann.

Drittens muss das System von „Chip“ zu „Ökologie“ übergehen.

Der eigentliche Vorteil von NVIDIA lag nie in der Geschwindigkeit der Grafikkarte, sondern darin, dass sie über das CUDA-Ökosystem verfügt, das seit fast 20 Jahren die Welt dominiert und alle großen Modellunternehmen fest an dieses „zugrunde liegende Betriebssystem“ gebunden hat. Für inländische Unternehmen bedeutet die Migration von Geschäftscode von CUDA auf das BANG-System von Cambrian einen enormen Zeit- und Arbeitsaufwand. Stärker als DeepSeek musste es zur Anpassung an die heimische Rechenleistung sein Wanka-Cluster-Softwaresystem von Grund auf neu aufbauen, was sich sogar direkt auf den Veröffentlichungsrhythmus des neuen Modells V4 auswirkte.

Diese harte Einschränkung der zugrunde liegenden Software und physikalischen Grenzen ist nicht nur ein Problem für Cambrian, sondern auch ein gemeinsames Anliegen der gesamten chinesischen Technologiebranche.

Chen Tianshi sammelte in einem halben Jahr 120 Milliarden RMB, was die Menschen dazu bringt, über Wang Jianlins berühmtes Sprichwort nachzudenken: „Es ist besser, mutig zu sein als die Tsinghua-Universität und die Peking-Universität.“

Das war früher die Logik, um im Immobilienzeitalter Wohlstand zu schaffen – man verließ sich auf den Mut, Land einzuzäunen, und auf den Hintergrund, um Zollabfertigungen vorzunehmen. Aber im KI-Zeitalter funktioniert „mutig sein“ nicht mehr. „Tsinghua-Universität und Peking-Universität“ sind fast zum Standard für KI-Neulinge geworden. Wissen und Technologie verändern die neue Logik der Vermögensbildung auf dem Kapitalmarkt.

Doch auf der anderen Seite des plötzlichen Reichtums ist der Billionen-Dollar-Marktwert von Cambrian ein „Vertrauensbeweis“ und ein „aktiver Vulkan“.

Ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von mehr als dem 300-fachen bedeutet, dass der Kapitalmarkt seine Erwartungen für die nächsten Jahre im Voraus erfüllt hat. Der Karneval der Hauptstadt ist flüchtig. Sobald sich die Iteration des Cambrian-Produkts und die Auslieferung der Massenproduktion etwas verzögern, werden unhaltbar hohe Erwartungen sofort nach hinten losgehen.

Für den 41-jährigen Chen Tianshi ist die glorreichste erste Hälfte des Vermögensaufbaus zu Ende; Und der wirkliche harte, langwierige Kampf hat gerade erst begonnen.