Zusammenfassung:
Anthropic wird bereits nächsten Monat auf dem Kapitalmarkt landen. Dieser Börsengang ist weit mehr als der öffentliche Auftritt dieses KI-Unternehmens. Es ist auch ein Prüfstein für die Prüfung der US-Wirtschaft. Das Schicksal von Kapital in Billionenhöhe hängt von diesem Kampf ab. Das Unternehmen, das den Konversationsroboter Claude auf den Markt gebracht hat, ist ein Gigant der KI-Branche. Seine Primärmarktbewertung liegt bei nahezu 1 Billion US-Dollar und seine Gesamtfinanzierung übersteigt 130 Milliarden US-Dollar. Es wird erwartet, dass dieser Börsengang 100 Milliarden US-Dollar einbringen wird, was das Unternehmen zu einem der wertvollsten börsennotierten Unternehmen der Welt macht. Aber es hat weitaus mehr Bedeutung.
Anthropic und sein größter Konkurrent OpenAI stehen an der Spitze eines riesigen Ökosystems von Kooperationen und Zulieferern: Anbieter von Computerinfrastrukturdiensten, Chiphersteller, Energieunternehmen und eine Reihe von KI-Startups haben in den letzten vier Jahren alle stark investiert und darauf gewettet, dass die Nachfrage nach KI-Produkten weiter steigen wird.
Die Notierung von Anthropic wird es dem Markt erstmals ermöglichen, ein tiefes Verständnis der Kerngeschäftsgrundlagen zu erlangen, die den KI-Boom unterstützen, und zu testen, ob dieser Boomzyklus aufrechterhalten werden kann. Der Markt muss eine Antwort finden: Kann die starke Nachfrage nach KI-Diensten weiterhin die enormen Investitionen in Chips, Rechenzentren und andere Infrastruktur unterstützen? Oder wird die Leistung von Anthropic beweisen, dass es eine Obergrenze für das KI-Wachstum gibt?
Umesh Padwal, ein Investor bei Seligman Ventures und mit fast 40 Jahren Erfahrung in der Technologiebranche, sagte: „Für den gesamten Markt ist es ein Indikator.“
Wenn die IPO-Leistung von Anthropic hinter den Erwartungen zurückbleibt, wird dies das Vertrauen der Anleger schwächen und einen weit verbreiteten Ausverkauf auslösen. Der Markt wird sich fragen, wie lange der KI-Boom anhalten kann. Wenn der Börsengang erfolgreich endet, wird erwartet, dass er den Markt ankurbelt und Börsenkanäle für mehr KI-Unternehmen öffnet.
Der Aktienmarkt ist bereits angespannt, wobei Technologiewerte in diesem Monat allgemein schwächeln, angeführt von Herstellern von KI-Chips. Der Philadelphia Semiconductor Index ist gegenüber seinem Juni-Hoch um 26 % gefallen und befindet sich in einem Bärenmarkt (ein Rückgang um 20 % oder mehr gegenüber dem jüngsten Hoch bedeutet eine deutliche Zunahme der Anlegerpanik).
In den letzten zwei Wochen hat Microsoft seine Zusammenarbeit mit dem Rechenzentrumsdienstleister Nscale gekündigt. Ein Bericht des Forschungsunternehmens Gartner prognostiziert, dass 80 % der neuen Cloud-Anbieter (Neocloud), die KI-Unternehmen Rechenleistung und Datenressourcen bereitstellen, bankrott gehen könnten. Der Milliardär Ken Griffin, Gründer des Hedgefonds Citadel, erklärte unverblümt, dass sich Investoren im KI-Bereich „mit ziemlicher Sicherheit in einer Blase“ befänden.
Eine Reihe negativer Signale hat die Besorgnis des Marktes über enorme Investitionen in die KI-Infrastruktur verstärkt. Amazon, Meta, Google und Microsoft haben alle bekannt gegeben, dass sie in diesem Jahr insgesamt mindestens 740 Milliarden US-Dollar in KI-Infrastruktur wie Rechenzentren investieren wollen. Laut PitchBook, das Investitions- und Finanzierungsdaten verfolgt, haben Primärmarktinvestoren seit 2022 1,1 Billionen US-Dollar in Anthropic, OpenAI und andere KI-Unternehmen investiert.
Da die Investitionen in den Primärmarkt steigen, wird der Sekundärmarkt immer abhängiger vom KI-Sektor. Die zehn größten Aktien des S&P 500 haben zusammen einen Marktwert von über 1 Billion US-Dollar, acht davon sind Technologieunternehmen; Die Top-Ten-Schwergewichtsaktien machen mehr als 40 % des Gesamtindex aus, vor zehn Jahren waren es weniger als 20 %.
Sobald Anthropic in den Index aufgenommen wird, wird es wahrscheinlich Berkshire Hathaway oder Eli Lilly (die einzigen beiden Nicht-Tech-Unternehmen mit einem Marktwert von Billionen) verdrängen und unter den Top Ten landen.
Brad Gastworth, globaler Leiter für Forschung und Marktinformationen beim Supply-Chain-Dienstleister Circular Technology, sagte: „Jeder setzt auf diesen Börsengang. Wenn er scheitert, wird der Markt zusammenbrechen.“
Diesen Monat präsentierte Anthropic den Investoren in seinem Hauptsitz in San Francisco Finanzdaten und Wachstumspläne. Viele Daten sehen sehr beeindruckend aus: Der Umsatz des Unternehmens belief sich im dritten Quartal auf 16,8 Milliarden US-Dollar, eine Steigerung von 45 % gegenüber dem Vorquartal. Allerdings stellten die Anleger fest, dass die Umsatzwachstumsrate im zweiten Quartal bis zu 141 % betrug und sich die Wachstumsrate deutlich verlangsamte.
Es wird entscheidend sein, wie der Markt diese Verlangsamung interpretiert. Wenn die Verlangsamung dadurch verursacht wird, dass OpenAI und kostengünstige Open-Source-Modelle Marktanteile wegnehmen, dann bedeutet das, dass die Gesamtnachfrage nach KI-Diensten immer noch stabil ist; Wenn die Verlangsamung durch die sinkende Nachfrage nach KI in der gesamten Branche verursacht wird, wird die Marktreaktion viel dramatischer ausfallen.
Anthropic lehnte einen Kommentar ab.
Im vergangenen Jahr war Anthropic das angesagteste Unternehmen im Silicon Valley. Die Produkte von Claude Code haben die Arbeitsweise von Programmierern völlig verändert und den Umsatz in die Höhe schnellen lassen. Primärmarktinvestoren haben seinen Wert auf 965 Milliarden US-Dollar erhöht und damit OpenAI übertroffen.
Um den Anforderungen des KI-Geschäfts gerecht zu werden, unterzeichnete Anthropic langfristige Leasingverträge für Rechenleistung im Wert von Hunderten von Milliarden Dollar, um Rechenleistung von Google, Amazon und Microsoft zu kaufen. Außerdem kaufte das Unternehmen Chips von Nvidia und mietete Rechenzentren von Nscale und anderen Unternehmen. Die Hersteller, die Dienstleistungen für Anthropic erbringen, geben weiterhin viel Geld für Vorlieferanten aus.
Aber in diesem Sommer begannen einige Anthropic-Kunden zu glauben, dass die Ausgaben für Token (Abrechnungseinheiten für die KI-Verarbeitung und Datengenerierung) zu hoch seien, und suchten nach kostengünstigeren Alternativen. Als einer der größten Kunden von Anthropic erwartete Meta ursprünglich, bis zu 10 Milliarden US-Dollar pro Jahr in seine Technologie zu investieren, kürzte später jedoch die Ausgaben und wechselte zu anderen KI-Modellen.
Die Aktienkurse einiger in diesem Jahr gelisteter KI-Unternehmen sind bereits gesunken: Der Aktienkurs des KI-Chipherstellers Cerebras aus dem Silicon Valley ist seit seinem Ausgabepreis im Mai um etwa 40 % gefallen; Der aktuelle Aktienkurs des KI-Infrastrukturunternehmens Accelevation ist seit seinem Ausgabepreis von 18 US-Dollar im September um etwa ein Drittel gefallen; Musks SpaceX ging im Juni an die Börse und auch der Aktienkurs ist von seinem Höchststand stark gefallen, liegt aber immer noch rund 9 % über dem Ausgabepreis.
Vor diesem Hintergrund hat sich der IPO-Markt insgesamt abgekühlt. Holtec, das die KI-Industrie mit Kernenergie beliefert, hat letzten Monat seinen Zulassungsantrag zurückgezogen; SB Energy, ein Rechenzentrumsunternehmen im Besitz von SoftBank, dem Hauptinvestor von OpenAI, und Aggreko, das Rechenzentren mit Strom versorgt, haben beide ihre Börsenpläne verschoben.
Matthew Kennedy, ein leitender Stratege bei Renaissance Capital, der die IPO-Dynamik verfolgt, sagte: „KI-Infrastruktur ist der Kern des diesjährigen IPO-Marktes und außerdem der Sektor, der in den letzten Wochen am stärksten vom Ausverkauf betroffen war.“
Investmentbanken haben die Unternehmen daran erinnert, dass es jetzt schwierig ist, die vor zwei Monaten erwartete Bewertung zu erhalten. David Solomon, CEO von Goldman Sachs, sagte in der Gewinnmitteilung dieses Monats, dass Unternehmen, die diesen Sommer die erwartete Bewertung erhalten wollen, höchstwahrscheinlich warten müssen, obwohl das IPO-Fenster noch nicht geschlossen ist.
„Der Markt hat sich im September deutlich abgeschwächt.“ Er sagte.
Das Umsatzwachstum von Anthropic hat sich verlangsamt, was die Bedenken des Marktes weiter verschärft. Der Markt hatte zuvor mit einer IPO-Bewertung von bis zu 2 Billionen US-Dollar gerechnet. In einem Umfeld von stagnierendem Wachstum und schleppenden Marktbedingungen sagten mit der Angelegenheit vertraute Personen jedoch, dass einige Anleger begonnen hätten, über eine Bewertungsspanne von 1,5 bis 1,7 Billionen US-Dollar zu diskutieren.
Führungskräfte der KI-Branche versuchen, die Marktstimmung zu beruhigen. Wei Zhejia, CEO des Chipherstellers TSMC, erklärte diesen Monat, dass es keine Obergrenze für das Gewinnwachstum von TSMC gebe.
Letztes Wochenende schwelten die Bedenken hinsichtlich KI-Investitionen weiter und der Markt fiel erneut. Der von Technologiewerten dominierte Nasdaq-Index erlitt den größten Tagesrückgang seit Juni.
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