Zusammenfassung:
Vor mehr als einer Woche feierte Huang Minshan, die Tochter von Nvidias aufstrebendem Star und CEO Jensen Huang, eine Hochzeit auf Hawaii. Huang stellte ihren Ehemann Nico Caprec, einen ehemaligen Profi-Skifahrer, vor zweieinhalb Jahren Nvidia vor.
Und er ist kein gewöhnlicher Angestellter. Der 35-jährige Caprec hat sich schnell zu einem der Kernmanager von Nvidia entwickelt und ist auch die Hauptschnittstelle für viele Kunden und Partner. Mehrere relevante Führungskräfte des Unternehmens sagten, dass er für die Verwaltung von Partnerschaften im Wert von mehreren Milliarden Dollar zwischen Nvidia und aufstrebenden Cloud-Anbietern und anderen Unternehmen im Bereich Rechenzentren verantwortlich sei, diesen Unternehmen finanzielle Unterstützung und Vertriebskontakte bereitstelle und ihnen dabei helfe, weiterhin mit Nvidia-Chips ausgestattete Computeranlagen aufzubauen.
Huang Minshan und Capretz, beide 35 Jahre alt, bildeten eine starke Partnerschaft. Einige Mitarbeiter glauben, dass die beiden mit dem 63-jährigen CEO Jensen Huang an der Spitze das Rückgrat der zukünftigen Führung von Nvidia bilden könnten.
Ein NVIDIA-Mitarbeiter, der mit Caprez zusammenarbeitet, sagte: „Ich denke, Huang ebnet Huang Minshan und Nico den Weg, die nächste Phase der Arbeit zu übernehmen.“ Ein anderer Mitarbeiter sagte, dass das aktuelle Betriebsmodell von NVIDIA viel mehr einem Familienunternehmen ähnelt, als die Außenwelt denkt, was in der Technologiebranche sehr selten ist. (Huang Renxuns anderes Kind, der 36-jährige Spencer, wird 2022 als Leiter des Produktmanagements in der Robotikrichtung in das Unternehmen eintreten. NVIDIA entwickelt außerdem eigene Chipsysteme und unterstützende Software für das Robotikgeschäft.)
Huang Renxun hofft, Nvidia in eine ähnliche Rolle wie eine „Zentralbank“ zu verwandeln, Kunden finanziell zu unterstützen und Finanzinstitute zu vereinen, um Kredite mit teuren Chips und unterstützender Hardware als Sicherheit zu vergeben, um die weitere Weiterentwicklung des KI-Booms zu unterstützen. Caprec ist der Hauptumsetzer dieser Strategie. Im August dieses Jahres beteiligte sich Caprec an der Förderung eines gemeinsam von Nvidia und Private-Equity-Institutionen wie Wall Street und Blackstone veröffentlichten Plans, 500 Milliarden US-Dollar von Investoren aufzubringen, um den Kauf von Nvidia-Chips für Rechenzentren zu finanzieren. Allerdings sind viele Details des Plans noch nicht final festgelegt.
Da die Kreditkosten für Rechenzentrumsprojekte steigen und lokale politische Faktoren in den Vereinigten Staaten den Baufortschritt einiger Projekte verlangsamen, wird Capretz' Aufgabe immer wichtiger.
In diesem Sommer übernahm Caprec beispielsweise die Führung bei der Förderung von Nvidia, in zwei führende amerikanische Unternehmen zu investieren, die sich auf die Sicherung von Land- und Stromressourcen für Rechenzentren spezialisiert haben. Ziel dieser Investitionstransaktion ist es, die kurzfristigen Stromrechte von Rechenleistungsanlagen zu sichern und sicherzustellen, dass die Anlagen noch viele Jahre lang mit mehreren Generationen von NVIDIA-Chips ausgestattet werden können. Mit dieser Investition soll auch das Risiko eines Überangebots an Chips vermieden werden, über das sich Rechenzentrumsentwickler, SpaceX-CEO Elon Musk und andere Sorgen machen: Der schleppende Bau des Stromnetzes und der öffentliche Widerstand vor Ort werden dazu führen, dass neu gekaufte KI-Hardware zwar Strom, aber kein Netzwerk hat und somit ungenutzt bleibt.
Sikander Rashid, globaler Leiter der KI-Infrastruktur bei Brookfield Asset Management, sagte: „Kapretz‘ Vision ist es, NVIDIA bei der Kontrolle des KI-Infrastruktur-Ökosystems zu unterstützen.“ Brookfield besitzt eine Reihe von Rechenzentrumsunternehmen, die NVIDIA-Chips verwenden, und Rashid kommuniziert jede Woche mit Kapretz.
Vladimir Troy, Senior Vice President von Nvidia, der viele Jahre mit Kapretz zusammengearbeitet hat, kommentierte lapidar: „Nico ist sehr wichtig.“ Ein Manager eines Cloud-Anbieters, der sich mit Kapretz getroffen hat, nannte ihn „Huang Renxuns Vertrauter“.
Rashid und andere Partner sagten, dass Capretz gut verhandeln und besonders gut darin sei, Finanzlösungen wie Kreditgarantien zu entwerfen. Mehrere mit der Angelegenheit vertraute Personen sagten, dass es Caprez war, der die Kreditunterstützungsvereinbarung leitete, die im Juni dieses Jahres zwischen Nvidia und dem aufstrebenden australischen Cloud-Anbieter Firmus geschlossen wurde. Firmus nutzte dies, um einen Kredit zum Kauf von 170.000 NVIDIA-Grace-Blackwell- und Vera-Rubin-Chips zu erhalten, wobei die Gesamtkaufsumme voraussichtlich 15 Milliarden US-Dollar übersteigen wird. Im Gegenzug kann Nvidia an den künftigen Einnahmen aus dem Cloud-Geschäft des Projekts beteiligt werden, indem Firmus diese Chips Anfang nächsten Jahres mietet.
Diese Transaktion ist Teil eines neuen Finanzierungsplans unter der Leitung von Capretz, der darauf hofft, mehr Mittel für KI-Rechenzentren zu mobilisieren, insbesondere in Bereichen, in denen diese Art von Kreditgeschäft noch nicht ausgereift ist.
Caprec blieb unauffällig und weigerte sich, interviewt zu werden. Aber die Situation könnte sich ändern: In den letzten zwei Monaten nahm er im Namen von NVIDIA viele Male an Branchenforen am runden Tisch teil und postete auf LinkedIn, dass „KI zur Kerninfrastruktur geworden ist“ und NVIDIA-Chips „Bankfähigkeitsattribute“ haben; Seine Ansichten wurden auch in mehreren Pressemitteilungen im Zusammenhang mit NVIDIAs Investitionen in Rechenzentrumsunternehmen in diesem Sommer zitiert.
"Wenn Sie Fragen haben, wenden Sie sich bitte an Nico"
Bevor Caprec zu Nvidia kam, stammte er aus dem Engadin in der Ostschweiz und war professioneller Skifahrer. Anfang der 2010er Jahre vertrat er die Schweiz bei alpinen Skiwettbewerben und nahm an Super-G-, Slalom- und Abfahrtswettbewerben teil.
Nach dem Ende seiner Skikarriere im Jahr 2013 wechselte Caprec vom Eingehen körperlicher Risiken zum Entscheidungsrisiko und arbeitete schließlich als Unternehmensberater bei der Boston Consulting Group in Zürich.
Einige Jahre später nahm er am Masterstudiengang der London Business School teil und wurde Klassenkamerad von Huang Minshan. Die beiden machten 2021 ihren Abschluss. Nach dem Abschluss der Business School wechselte Huang Minshan zu Nvidia, während Caprec als Investmentanalyst zum Zürcher Unternehmen PSquared Asset Management wechselte. Berichten zufolge verwaltet diese kleine Institution ein Vermögen von rund 750 Millionen US-Dollar.
Anfang 2024 zog Caprec ins Silicon Valley und kam als Corporate Development Manager zu NVIDIA, wo Huang Minshan arbeitet. Nicht lange nach dem Beitritt zum Unternehmen erreichte der Marktwert von NVIDIA die Spitze der Weltunternehmen. Einige NVIDIA-Partner verrieten, dass er selbst als Neuling sofort an einer Reihe wichtiger Meetings mit Kunden und Partnern teilgenommen habe.
Jas Kehra, Leiter des KI-Geschäfts des Private-Equity-Riesen Blackstone, erinnerte sich, dass er sich in dieser Zeit mit Caprez getroffen hatte und die beiden Parteien darüber diskutierten, wie die bahnbrechende Zusammenarbeit im Herbst zuvor ausgeweitet werden könne: Bereitstellung einer Kreditlinie in Höhe von 2,3 Milliarden US-Dollar für den Cloud-Anbieter CoreWeave unter Verwendung von Nvidia-Grafikkarten als Sicherheit.
Dieser frühe Deal ist im Wesentlichen der Beginn von Nvidias Bemühungen, GPUs zu einer Art finanziellem Vermögenswert zu machen, der bewertet und leicht gehandelt werden kann, wodurch es für Chipkäufer einfacher wird, Chips als Sicherheit für Kredite zu verwenden.
Kapretz half Blackstone beim Abschluss einer größeren Kreditvereinbarung über 7,5 Milliarden US-Dollar mit CoreWeave, sagte Kehra.
Kelly Littlepage, CEO von OneChronos, baut einen KI-Server-Auktionshandelsmarkt auf. Er sagte, dass er Anfang 2025 mit Caprec besprechen werde, wie die Handelsplattform den gesamten Lebenszykluswert von Serverchips bewertet. Littlepage sagte, dass Capretz die Logik der GPU-Restwertbewertung schnell verstanden habe und dieses Bewertungssystem die Grundlage für Kreditgeber sei, um Finanzierungen für Chip-Projekte bereitzustellen.
„Offensichtlich ist er der Top-Analyst von NVIDIA“, kommentierte Littlepage. „Er ist sehr gut darin, komplizierte Informationen zu entschlüsseln und zum Kern vorzudringen.“
Der GPU-Hypothekenschuldenmarkt beläuft sich auf mindestens mehrere zehn Milliarden Dollar, und Nvidia hofft, den Markt weiter auszubauen. Wenn GPU zu einer weithin anerkannten und handelbaren Anlageklasse wie Flugzeug- und Schiffsausrüstung werden will, steckt sie noch in den Kinderschuhen. Es braucht noch mehr Unterstützung von Schuldeninvestoren und Aufsichtsbehörden, um die Genehmigung für GPU-Schulden-bezogene Futures-Absicherungsinstrumente zu erhalten.
Brookfields Rashid sagte, dass Huang Renxun Kapretz im Jahr 2025 lobte, als er ihn zum ersten Mal traf, um den Verkauf von KI-Servern an Regierungen und die Förderung des Konzepts der souveränen KI zu besprechen. „Huang Renxuns ursprüngliche Worte lauten im Wesentlichen: Wenn Sie etwas zu tun haben, suchen Sie nach Nico.“
Viele Mitarbeiter sagten, dass die Autorität von Capretz weiter zunimmt, da aufstrebende Cloud-Anbieter wie CoreWeave und Firmus für Nvidia immer wichtiger werden. Weniger als zwei Jahre nach seinem Eintritt in das Unternehmen, im Januar dieses Jahres, wurde Capretz direkt vom Direktor zum Vizepräsidenten für globales KI-Infrastrukturwachstum befördert und übersprang die Ebene des Senior Director.
Nach Angaben von Personen, die mit der Organisationsstruktur vertraut sind, berichtet Capretz derzeit an Nick Parker, Nvidias neuen Executive Vice President für globales Geschäft, und Parker berichtet an Jensen Huang. Ein Nvidia-Manager sagte, dass Capretz‘ enger Kontakt zu Huang wichtiger sei als sein Rang in der Organisation.
Einige Monate später wurde Huang Minshan im März dieses Jahres auch zum Senior Director für Produktmarketing für physische KI (hauptsächlich Robotik) befördert. Ihr unmittelbarer Vorgesetzter ist der Vizepräsident und sie berichtet an Huang Renxun.
Brookfields Rasheed wiederholte Huangs ursprüngliche Worte: „Wenn Sie etwas zu tun haben, sprechen Sie mit Nico.“
In den letzten zwei Jahren wurde Huang Minshans Verantwortungsbereich kontinuierlich erweitert und sie ist für die Vermarktung und Förderung der 3D-Weltmodelle, Robotermodelle, Simulationsmodelle und verschiedener Open-Source-Projekte von NVIDIA verantwortlich, um mehr Anwendungsentwickler für die Verwendung von NVIDIA-Hardware zu gewinnen. Diesen Sommer veranstaltete NVIDIA eine Medienkonferenz zum Open-Source-KI-Modell Nemotron, an der Huang Minshan teilnahm. NVIDIA investiert jedes Jahr Milliarden von Dollar in die Entwicklung dieses Modells, um die großen Closed-Source-Modelle von Anthropic und OpenAI zu vergleichen. Aus denselben strategischen Überlegungen heraus gab Nvidia kürzlich rund 20 Milliarden US-Dollar für den Erwerb der Open-Source-Modell-Hosting-Plattform Hugging Face aus und erhielt die Technologiegenehmigung vom Open-Source-KI-Unternehmen Poolside.
Huang Minshan nimmt auch häufig mit ihrem Vater an internationalen Konferenzen teil und begleitet Huang Renxun, um die Zusammenarbeit mit Lieferketten- und Fertigungspartnern abzuschließen.
Verbinden von Ressourcen aller Parteien
Capretz reist auch um die Welt, um mit Kunden, Investoren und Partnern in Kontakt zu treten, und nimmt manchmal an Treffen mit Jen-Hsun Huang und Minshan Huang teil. Mehrere Führungskräfte von aufstrebenden Cloud-Anbietern sagten, dass Capretz ihr Hauptansprechpartner bei Nvidia sei und die beiden Parteien wöchentlich oder sogar noch häufiger kommunizierten. Er hilft vor allem aufstrebenden Cloud-Anbietern, sich mit Kunden und Finanzierungskanälen zu vernetzen.
Ein leitender Angestellter eines aufstrebenden Cloud-Anbieters sagte, Capretz habe Anfang des Jahres angerufen, um ihm mitzuteilen, dass ein KI-Entwicklungsunternehmen dringend Serverchips benötige und dass der Cloud-Anbieter Bestellungen schnell entgegennehmen könne. Der Cloud-Anbieter schloss die Lieferung schließlich ab und der KI-Entwickler wurde zu einem seiner größten Kunden.
Eine Führungskraft eines anderen aufstrebenden Cloud-Anbieters sagte, Capretz habe potenzielle Kundenkontakte über WhatsApp-Gruppen an Führungskräfte weitergegeben. Andere Führungskräfte sagten, Capretz helfe Unternehmen dabei, knappe verfügbare Land- und Stromressourcen zu finden.
Derzeit ist Capretz Co-Leiter des NVIDIA Cloud Partnerprogramms. An dem Projekt sind Dutzende Cloud-Anbieter beteiligt, bei denen es sich bei der überwiegenden Mehrheit um aufstrebende Cloud-Unternehmen handelt. Diese Hersteller bauen Rechenzentren nach NVIDIA-Standards und verwenden NVIDIA-Hardware. Ein weiterer Co-Leiter des Projekts ist Raj Mirpuri, ein Senior Vice President mit mehr als 20 Jahren Erfahrung. Dieses Projekt existierte bereits vor dem Einstieg von Caprez in das Unternehmen und traditionelle Cloud-Anbieter wie Amazon und Google waren darin nicht enthalten.
Ein NVIDIA-Mitarbeiter, der Cloud-Partnerprojekte verfolgt, sagte, dass der Umsatzbeitrag solcher aufstrebenden Cloud-Anbieter in Zukunft möglicherweise die Hälfte des Gesamtumsatzes von NVIDIA ausmachen könnte, was NVIDIA dabei helfen würde, seine Abhängigkeit von traditionellen Cloud-Anbietern wie Amazon und Google zu verringern. Obwohl traditionelle Cloud-Anbieter große Mengen an NVIDIA-Chips kaufen, entwickeln sie ihre eigenen KI-Chips und kaufen auch konkurrierende NVIDIA-Hardware. Seit dem Aufkommen der KI-Welle ist die Unterstützung aufstrebender Cloud-Anbieter Huang Renxuns Schlüsselstrategie. Der aktuelle Umsatz dieser Unternehmen macht jedoch nur ein Dutzend Prozentpunkte des Gesamtumsatzes von Nvidia aus.
Im August dieses Jahres beteiligte sich Caprec an der Ausarbeitung eines Finanzierungsplans für Nvidia, um zusammen mit der Wall Street und Private-Equity-Institutionen 500 Milliarden US-Dollar für den Kauf von Nvidia-KI-Hardware aufzubringen. Die durch das KI-Geschäft generierten Einnahmen reichen derzeit bei weitem nicht aus, um die enormen Investitionen in Rechenanlagen zu decken. Der Erfolg dieses Finanzierungsplans wird darüber entscheiden, wie lange der Boom beim Bau von KI-Rechenzentren anhalten kann.
Bei der Veröffentlichung des Plans gab NVIDIA an, dass es bis zu 25 % Kreditunterstützung für Rechenzentrumsprojekte in Kooperationsprojekten bereitstellen könne, die konkrete Vereinbarung wurde jedoch noch nicht umgesetzt. Kehra sagte, er und Caprec hätten letzte Woche zu Abend gegessen, um weitere Einzelheiten der Zusammenarbeit festzulegen.
Kapretz habe nie beiläufig gesprochen, kommentierte Kehra. Doch als Huang Renxun am Ende des Treffens Folgeaufgaben zuwies, war klar, dass er Caprec viele wichtige Aufgaben anvertraute.
Huang Renxuns Vertrauen
Führungskräfte, die mit Caprec verhandelt haben, sagten, dass er zwar hart verhandelt, aber in Besprechungen normalerweise rational bleibt und konstruktiv kommuniziert. Rashid sagte: „Manchmal ist die Verhandlungsatmosphäre angespannt und er macht plötzlich einen Witz, um die Atmosphäre aufzulockern.“
Obwohl aufstrebende Cloud-Anbieter stark von diesem Chipdesign-Unternehmen abhängig sind, hat Nvidia immer noch Konflikte mit ihnen. Ein leitender Angestellter eines aufstrebenden Cloud-Anbieters sagte, Nvidia dominiere die Art und Weise, wie sie ihre Geschäfte abwickeln, tatsächlich weitgehend. Wenn sich beispielsweise die Lieferung von Nvidia-Chips verzögert, werden Cloud-Anbieter davon abgehalten, Hardware von anderen Anbietern zu kaufen. (NVIDIA ist mit dieser Aussage nicht einverstanden. Dionne Harris, Senior Director of High Performance Computing bei NVIDIA, sagte, dass das Unternehmen seinen Kunden erlaubt, Hardware frei zu kombinieren und „zu verwenden, was sie wollen“.)
Huang weist aufstrebende Cloud-Anbieter häufig auf ihre Abhängigkeit von Nvidia hin. Er erwähnte im „Dwarkesh“-Podcast Anfang des Jahres: „Für Cloud-Anbieter gäbe es diese aufstrebenden Cloud- und KI-Cloud-Unternehmen überhaupt nicht, wenn wir CoreWeave nicht unterstützt hätten.“
Derzeit haben nur wenige aufstrebende Cloud-Anbieter einen Jahresumsatz von mehr als 200 Millionen US-Dollar, und keiner von ihnen hat bisher die Rentabilität erreicht. Huang Renxun hofft höchstwahrscheinlich, die Situation zu vermeiden, in der große aufstrebende Cloud-Unternehmen kleinere Konkurrenten übernehmen.
Das bedeutet, dass Caprez eine schwere Last auf seinen Schultern trägt und die stetige Entwicklung dieser Unternehmen fördern muss. Der von NVIDIA ins Leben gerufene Kooperationsplan für KI-Rechenleistung ist eine der Maßnahmen, wie beispielsweise der Abschluss einer Kreditgarantie mit Firmus im Austausch für eine künftige Umsatzbeteiligung.
Aber Caprec und andere Führungskräfte überdenken die Struktur des Plans. Zwei mit der Angelegenheit vertraute Personen gaben bekannt, dass größere und reifere aufstrebende Cloud-Anbieter wie Nebius sich geweigert haben, beizutreten, weil sie nicht bereit sind, sich weiter finanziell von Chipherstellern abhängig zu machen oder ihre eigenen Gewinnmargen aufgrund der Umsatzbeteiligung zu schmälern. Eine andere Quelle sagte, dass Nvidia auch befürchtet, dass Cloud-Anbieter, die bereit sind, an dem Plan teilzunehmen, finanziell übermäßig von Nvidia abhängig werden.
Zwei mit der Angelegenheit vertraute Personen sagten, dass Nvidia das Investment Term Sheet und die Verträge anpasst, um die oben genannten Risiken zu vermeiden.
Gleichzeitig überdenken die Kreditgeber von Rechenzentren ihre Risikotoleranz und werden bei der Finanzierung neuer Projekte vorsichtiger. Einige Investoren haben die Bewertungen von GPU-Cloud-Anbietern und unterstützenden Infrastrukturunternehmen neu bewertet, was sich möglicherweise auf die Fähigkeit einiger NVIDIA-Kunden und Partner auswirkt, an die Börse zu gehen, um eine Finanzierung zu beantragen und kostengünstige Fremdkapitalfinanzierungen zu erhalten.
Huang Renxun achtet auch genau auf die Reaktion des Marktes auf die zunehmende Nutzung seiner Bilanz durch Nvidia, um den Ausbau der KI-Branche zu unterstützen. Er befragte Untergebene oft nach Veränderungen der Spreads von Credit Default Swaps auf Nvidias Schulden, sagten mit der Angelegenheit vertraute Personen. Der Spread hat sich in den letzten zwei Monaten ungefähr verdoppelt, was einen leichten Anstieg der Anlegerwahrnehmung eines Ausfallrisikos bei Nvidias Schulden darstellt. Objektiv gesehen ist das Risiko natürlich immer noch sehr gering. Nvidias Bonitätseinstufung durch Moody's liegt nur eine Stufe von der höchsten Stufe entfernt.
Huang Jen-Hsuns hochintensiver Arbeitsstil rund um die Uhr scheint sich auch auf Capretz ausgewirkt zu haben. Geschäftspartner kommentierten, dass Caprec einer der fleißigsten Menschen sei, die sie je getroffen hätten. Egal in welcher Zeitzone er sich befindet, er ist immer online und ansprechbar.
Die Hochzeit von ihm und Huang Minshan fiel mit dem vierteljährlichen Feiertag von NVIDIA zusammen und alle Mitarbeiter des Unternehmens hatten am 24. und 25. September zwei Tage frei. Ein Geschäftspartner gab bekannt, dass Capretz auch während seines Urlaubs auf Hawaii weiter arbeitete und am Montag, dem 28. September, zur Arbeit zurückkehrte.
Teilnehmer des Abendessens sagten, dass die beiden am nächsten Abend Eheringe trugen, um an einem von Nvidia in New York veranstalteten Investorenessen teilzunehmen.
Kommentare