Die jahrhundertealte Geschichte der Toshiba-Hauptstadt geht bald zu Ende. Am 21. September gab die Toshiba Corporation bekannt, dass ein Konsortium unter Führung des inländischen japanischen Fonds „Japan Industrial Partners“ (JIP) mehr als zwei Drittel seiner 78,65 %-Anteile durch Übernahmeeinladungen erworben hat. Toshiba plant, bereits im Dezember 2023 von der Börse zu gehen und damit seine 74-jährige Geschichte als börsennotiertes Unternehmen zu beenden.

Es wird davon ausgegangen, dass Toshiba nach einer Reihe von Vorfällen wie Finanzbetrug, Kernkraftausfällen und Geschäftsfeuerverkäufen in den letzten Jahren immer ärmer geworden ist und ein langfristiges Managementchaos erlebt hat, und schließlich den Weg des Delistings und der „Erlösung“ eingeschlagen hat. Gleichzeitig verzeichnete auch Toshibas Halbleitergeschäft Kioxia enorme Verluste und es gab kürzlich Gerüchte, dass sie die Fusionsverhandlungen mit Western Digital intensivieren würden.

Man kann sagen, dass Toshibas Delisting in gewisser Weise den Niedergang des Spitzenvertreters der japanischen Fertigung darstellt und auch ein wichtiger Wendepunkt in der 148-jährigen Entwicklungsgeschichte von Toshiba sein wird. Das Delisting bedeutet jedoch nicht, dass die Wiederherstellung fehlgeschlagen ist. Toshiba verfügt nach wie vor über eine starke Wettbewerbsfähigkeit in den Bereichen Infrastruktur, elektronische Geräte und Halbleiter. Die künftige Ausrichtung wird immer noch von den Entscheidungsträgern bestimmt, bei der Gestaltung muss jedoch zwangsläufig Vorsicht geboten sein.

„Ein wichtiger Schritt in eine neue Zukunft“

Zweifellos hat die Gründung von JIP durch mehr als 20 japanische Unternehmen zur Erlangung der Kontrolle den Weg für die Privatisierung und Delisting von Toshiba geebnet.

Laut ausländischen Medienberichten wurde die von JIP initiierte Übernahme vom 8. August bis 20. September umgesetzt. Der Kaufpreis pro Aktie betrug 4.620 Yen, insgesamt 2 Billionen Yen (ca. 97,4 Milliarden RMB). Sie hält derzeit 78,65 % der Aktien und überschreitet damit die Mindestschwelle von 66,7 % der Aktien. Im Hinblick auf die Unabhängigkeit sieht der JIP-Plan weiterhin vor, dass der CEO und das Managementteam von Toshiba erhalten bleiben, um eine unabhängige Führung des Unternehmens zu erreichen.

Es ist erwähnenswert, dass das JIP-Konsortium, obwohl es im Ausland nicht sehr bekannt ist, an der Ausgliederung und Zerschlagung japanischer Unternehmensgruppen beteiligt war, darunter das Kamerageschäft von Olympus und das Notebook-Computergeschäft von Sony.

Der Verantwortliche der PR-Abteilung von Toshiba sagte: „Wir gehen davon aus, Ende November eine außerordentliche Aktionärsversammlung abzuhalten, um die entsprechenden Verfahren zu besprechen. Danach wird die Aktie von der Börse als „Konsolidierungsaktie“ ausgewiesen. Nach etwa einem Monat wird die Dekotierung abgeschlossen sein.“

Bis dahin wird Toshiba seine 74-jährige Börsengeschichte seit 1949 beenden und seinen jahrelangen Schwierigkeiten ein Ende bereiten.

Seit Toshiba im Jahr 2015 in eine Finanzkrise geriet, nachdem ein Bilanzbetrugsskandal aufgedeckt worden war, befand sich das Unternehmen lange Zeit in einem Zustand chaotischer Management- und Betriebsschwierigkeiten. Seitdem hat Toshiba immer wieder Fusionen und Übernahmen sowie Umstrukturierungspläne angekündigt, die jedoch alle scheiterten. Einige Analysten sagen, dass die Verzögerung bei der Fertigstellung des Umstrukturierungsplans von Toshiba damit zusammenhängt, dass Toshiba über sensible Technologien verfügt und die japanischen Behörden bei der Auswahl der Investoren besonders vorsichtig sind.

Im Jahr 2017 führte Toshiba externe Mittel zur Bewältigung seiner Insolvenzkrise ein und konnte durch eine Kapitalerhöhung um 600 Milliarden Yen ein Delisting vermeiden. Einige Analysten glauben jedoch, dass die Ausübung des Mitspracherechts ausländischer Aktionäre, die an der Kapitalerhöhung teilnehmen, Auswirkungen auf die Geschäftstätigkeit von Toshiba haben wird.

Um die Belastung loszuwerden und mit leichtem Gepäck zu reisen, wurde Ende 2021 bekannt, dass Toshiba beschlossen hat, sich in drei Unternehmen aufzuspalten, die sich auf neue Energien und Infrastruktur, das Festplatten- und Halbleitergeschäft sowie die Produktion von Flash-Speicherchips konzentrieren. Nachdem der Split-Plan jedoch von den Aktionären abgelehnt wurde, begann Toshiba im März 2022 mit der Suche nach einem Käufer, um sich von ausländischen Investoren abzuschotten. Erst im März dieses Jahres folgte das Unternehmen der Übernahmeeinladung des JIP-Konsortiums.

Nachdem Taro Shimada, CEO von JIP, die Übernahmeeinladung angenommen hatte, sagte er in einer Erklärung: „Wir sind vielen Aktionären sehr dankbar für ihr Verständnis für die Position des Unternehmens. Toshiba wird nun mit den neuen Aktionären einen wichtigen Schritt in eine neue Zukunft machen.“ Auch nach Abschluss der Privatisierung werde Toshiba weiterhin „das Richtige tun“, um den Unternehmenswert zu steigern.

Tatsächlich war Toshiba nicht in der Lage, sich auf dem Kapitalmarkt zu behaupten. Nach den Vorschriften der Tokioter Börse muss Toshiba seine jahrelange Insolvenz beenden, andernfalls ist das Unternehmen zum Delisting gezwungen. In dieser Hinsicht gelang es Toshiba kaum, seine Geschäftstätigkeit aufrechtzuerhalten, nachdem Vermögenswerte nacheinander verkauft wurden. Allerdings war es auch schwierig, das Vertrauen der meisten Investoren zurückzugewinnen, und es kam häufig zu Konflikten mit ausländischen Kapitalparteien.

„Aktive Aktionäre und Toshiba sind seit Jahren miteinander verstrickt, und diese Übernahme befreit beide Parteien von gegenseitigen Zwängen.“ Travis Lundy, Analyst bei Quiddity Advisors, sagte: „Ich erwarte, dass das Management und die Aussicht auf neue Eigentümerwechsel die Moral stärken werden. Aber um erfolgreich zu sein, muss das Management in der Lage sein, den Anlegern eine bessere Geschichte zu erzählen.“

Das „aufgegebene“ Halbleitergeschäft

Dem aktuellen Fortschritt der Übernahme nach zu urteilen, steht die Kontrolle des JIP-Konsortiums über Toshiba kurz vor dem Abschluss. Ausländischen Medienberichten zufolge wird JIP am 27., wenn die Abwicklung beginnt, offiziell Muttergesellschaft und größter Anteilseigner von Toshiba. Unter den Mitgliedern des Konsortiums beteiligten sich neben Finanzinstituten wie Sumitomo Mitsui und Mizuho auch Halbleiterhersteller wie Rohm und Orix an der Übernahme.

Offengelegte Informationen zeigen, dass Rohm Semiconductor bis zu 300 Milliarden Yen (ca. 2,1 Milliarden US-Dollar) in diesen Vorschlag investieren wird und damit das japanische Unternehmen mit dem höchsten Investitionsbetrag bei dieser Fusion und Übernahme ist. Einige Analysten sagen, dass Japan durch die Privatisierung von Toshiba lediglich eine Chance zur industriellen Integration erhält, da Japan eine weitere Integration benötigt, um seine Halbleiterindustrie zu stärken.

Was jedoch die Frage betrifft, ob Toshiba die Zusammenarbeit mit den oben genannten Halbleiterherstellern verstärken wird, ist Generalmajor Ding, ein Branchenbeobachter und Analyst der Haushaltsgeräte- und IT-Branche, der Ansicht, dass dies nicht der Fall ist. Er wies darauf hin, dass „Rohms Investition die Veräußerung des gesamten Halbleitergeschäfts durch Toshiba beschleunigen könnte. Derzeit beteiligt sich Toshiba nur am Halbleitergeschäft (Kioxia) und kann diese Aktien direkt verkaufen, um Bargeld zu erzielen.“

Wie Toshiba im Juni 2020 bekannt gab, hat das Unternehmen keine strategische Absicht, weiterhin im Speichermarkt zu bleiben, und wird daher seine Anteile an Kioxia schrittweise liquidieren, um die Einnahmen des Unternehmens sicherzustellen. Später wurde jedoch berichtet, dass Kioxia einen Börsengang an der Tokioter Börse und eine Fusionstransaktion mit Western Digital plante.

„Toshiba könnte sein Halbleitergeschäft in Zukunft an eine reifere und wettbewerbsfähigere Marke übergeben, um sich auf wichtige Geschäftsbereiche wie Infrastruktur zu konzentrieren und gleichzeitig neue Investoren zu suchen und neu an die Börse zu gehen. Dies wird seine strategische Ausrichtung für die künftige Revitalisierung sein.“ Sagte Generalmajor Ding.

Man geht davon aus, dass Toshiba einst ein wichtiger Chiphersteller in Japan war. Im Jahr 2000 übertrafen die Halbleiterverkäufe das Unternehmen nur mit dem amerikanischen Chipgiganten Intel und belegten weltweit den zweiten Platz. Im Jahr 2008 belegte Toshiba den dritten Platz, nur hinter Intel und Samsung, und vor Texas Instruments und STMicroelectronics. Allerdings hat sich der Wettbewerb im globalen Chipbereich in den letzten Jahren verschärft. Während Unternehmen wie TSMC und Samsung ihre Fähigkeiten weiter verbessern, hinken die Chips von Toshiba weit hinterher.

Im Jahr 2018 spaltete Toshiba, das sich in mehreren Schwierigkeiten befand, sein Halbleitergeschäft ab und verkaufte es für etwa 2 Billionen Yen an ein Konsortium von Unternehmen, darunter Bain Capital aus den Vereinigten Staaten, und wurde so zu einem unabhängigen Betreiberunternehmen, Kioxia. Unter ihnen hält Bain Capital 49,9 % der Anteile von Kioxia und Toshiba 40,2 % der Anteile.

Aufgrund des Einbruchs des weltweiten Halbleiterspeichermarktes hatte Kioxia jedoch in den letzten Jahren eine schwierige Zeit mit anhaltend großen Verlusten und Haushaltsdefiziten und erwägt daher Entlassungen. Vor diesem Hintergrund hat auch die Zusammenarbeit zwischen Kioxia und Western Digital neue Fortschritte gemacht. Mit der Angelegenheit vertraute Personen gaben kürzlich bekannt, dass mindestens drei Banken planen, Kredite in Höhe von 14 Milliarden US-Dollar für die Fusion von Kioxia und Western Digital bereitzustellen, was den Fusionsprozess beider Parteien beschleunigen könnte.

Einige Analysten gehen davon aus, dass Toshiba immer noch etwa 40 % der Kioxia-Aktien hält. Im Zuge der Privatisierung von Toshiba müssen Käufer den Preis ihrer Aktien neu bewerten. Dies wird auch Auswirkungen auf den Übernahmeplan von Western Digital haben.

Zukünftige Entwicklungsziele stehen immer noch vor Herausforderungen

Als einer der ehemaligen Vertreter der japanischen Fertigungsindustrie hat Toshiba großen Einfluss in den Bereichen Haushaltsgeräte, Elektrik, Energie, Infrastruktur und Halbleiter. Es brachte einst viele „japanische Neuheiten“ hervor, darunter Japans erstes Radar, den ersten Transistorfernseher und Mikrowellenherd, das erste Farbvideotelefon, den ersten Notebook-Computer, die erste DVD usw.

In seiner Blütezeit machte Toshibas Haushaltsgerätegeschäft ein Drittel seines Gesamtumsatzes aus und wurde zusammen mit Sharp und Panasonic zu den „Großen Drei“ der japanischen Haushaltsgeräte. Nachdem Toshiba für seine Haushaltsgeräte berühmt geworden war, begann es „wild zu laufen“ und weitete sein Geschäft schnell auf Halbleiter, Schwermotoren, medizinische Geräte, Eisenbahntransport, Aufzugsherstellung und andere Bereiche aus.

Was jedoch zurückblieb, nachdem ich mit verbundenen Augen gelaufen war, war endlose Traurigkeit.

Im letzten Jahrzehnt war Toshiba nach dem Zusammenbruch der Elektronikindustrie und dem Scheitern seines Kernenergiegeschäfts nicht in der Lage, mit geringen Gewinnmargen und einem starken Leistungsrückgang zurechtzukommen. Es stellte sich heraus, dass das Unternehmen acht Jahre lang Finanzbetrug begangen hatte. Anschließend brach der Aktienkurs ein, sein Marktwert schrumpfte um 40 % und das Unternehmen ging in die Insolvenz. In der Krise entschied sich Toshiba zu überleben, indem es seine Waffen abschnitt. Das Unternehmen verkaufte seine Haushaltsgeräte, Laptops und andere Vermögenswerte an Midea bzw. Sharp, verkaufte einige seiner inländischen Lizenzen für Haushaltsgeräte an Skyworth und andere und verkaufte seine Anteile an dem Speicherchip-Unternehmen, um sich auf die Bereiche Infrastruktur, Motoren und Halbleiter zu konzentrieren.

Nachdem Toshiba nun eine Reihe rasanter Veränderungen auf dem Kapitalmarkt erlebt hat und kurz vor dem Abschluss seiner Privatisierung steht, wird es in Zukunft das sogenannte „Das Richtige tun“ umsetzen. Toshiba sagte, dass eine stabile Aktionärsbasis dem Unternehmen dabei helfen werde, seine langfristige Strategie mit Schwerpunkt auf ertragsstarken digitalen Diensten fortzusetzen.

Darüber hinaus sagte das Management des JIP-Konsortiums in einer letzten Monat veröffentlichten Erklärung, dass „wir nach Abschluss der Transaktion eine stabile Managementstruktur für Toshiba aufbauen und schnell neue Wachstumsstrategien umsetzen wollen“.

„Konkret beabsichtigen wir, jedes Unternehmen weiter auszubauen, indem wir besser auf die Bedürfnisse der Toshiba-Kunden eingehen, Wachstumsstrategien durch die Entwicklung neuer Technologien umsetzen und den Führungskräften und Mitarbeitern von Toshiba einen wertvolleren Arbeitsplatz bieten.“

In Bezug auf konkrete Geschäftspfade wies Generalmajor Ding darauf hin, dass der Fokus von Toshiba nach der Privatisierung definitiv auf der Infrastruktur und anderen Geschäftsbereichen liegen werde, darunter Energie, städtischer Transport und Wasserversorgung, sowie auf der Wiederherstellung der Glaubwürdigkeit auf dem Kapitalmarkt und der Suche nach neuen Investitions- und Finanzierungsmöglichkeiten.

Laut Branchenanalysten erklärte Taro Shimada zwar auf der Pressekonferenz zu Beginn dieser Übernahme, dass Toshiba zu einem Unternehmen umgebaut wird, das einen Beitrag zur Welt leistet, und dass der angestrebte Umsatz im Jahr 2030 das 1,5-fache des Umsatzes von 2022 oder 5 Billionen Yen erreichen wird. Da Toshiba jedoch umsatzstärkere Geschäfte wie medizinische Geräte und Halbleiterspeicher aufgegeben hat, wird dieses Ziel schwer zu erreichen sein.

In japanischen Medienberichten wurde außerdem darauf hingewiesen, dass JIP zwar darauf abzielt, die erneute Börsennotierung von Toshiba innerhalb von drei bis fünf Jahren voranzutreiben, dieses Ziel jedoch aufgrund der derzeit schwachen finanziellen Grundlage von Toshiba auch schwer zu erreichen ist.

Es gibt jedoch auch eine andere Ansicht, dass sich Toshiba aufgrund von Meinungsverschiedenheiten mit einigen Aktionären über den Betrieb seit langem im betrieblichen Chaos befinde. Durch diese Übernahme hat sich die Aktionärsstruktur verändert. Darüber hinaus stimmen die Betreiber einer Reihe von Plänen des JIP-Konsortiums zu. Mittel- und langfristig wird sich die Unternehmensentwicklung positiv entwickeln.