Zusammenfassung:
Laut dem britischen „Financial Times“-Bericht unterstützt Musk die mögliche Fusion von SpaceX und Tesla und hofft, die meisten seiner Geschäfte in dasselbe börsennotierte Unternehmen zu integrieren. Die Transaktion muss noch mehrfach vom unabhängigen Ausschuss aus Vorstand, Aktionären und Aufsichtsbehörden genehmigt werden, und es ist immer noch ungewiss, ob sie zustande kommt.
Berichten zufolge beträgt der gemeinsame Marktwert der beiden Unternehmen etwa 3,5 Billionen US-Dollar. Wenn der Deal zustande kommt, werden Unternehmen wie Raketen, Satelliten, Elektrofahrzeuge, künstliche Intelligenz und Robotik unter einem gemeinsamen Unternehmen zusammengefasst. Die Financial Times bezeichnete diese Idee als Musks „Glücksspiel des Jahrhunderts“. Sein Kerngeschäft ist KI und die riesige Computerinfrastruktur, die den Betrieb von KI unterstützt.
Finanzielle Bedürfnisse sind entstanden. Als Musk diese Woche seine Pläne den Investoren vorstellte, erhöhte er sein Ziel für die neue KI-Rechenzentrumskapazität auf 10 Gigawatt (GW) im nächsten Jahr. Der Bericht verweist darauf, dass die prognostizierte Größe des gesamten US-Marktes im Jahr 2027 25 bis 50 GW beträgt. Nach der in der Branche üblichen Baukostenschätzung von rund 50 Milliarden US-Dollar pro Gigawatt könnte sich die Gesamtrechnung, die Musks Ziel entspricht, auf 500 Milliarden US-Dollar belaufen.
Die oben genannten Zahlen sind Bauvorgaben und Kostenschätzungen und können nicht als umgesetzte Investitionen angesehen werden.
Die Fusion könnte Musks Kontrolle weiter festigen
Laut einer Person, die dem Vorstand von Tesla nahesteht, wird die potenzielle Transaktion voraussichtlich in Form der Ausgabe von Aktien durch SpaceX zur Übernahme von Tesla erfolgen. Musk verfügt über eine besondere Klasse von Super-Voting-Aktien über etwa 85 % der Stimmrechte bei SpaceX; sein Anteil an Tesla beträgt etwa 20 %.
Die Vereinbarung würde Musk die Mehrheitskontrolle über das kombinierte Unternehmen verschaffen, so die Person.
Der Bericht wies darauf hin, dass Tesla in den letzten Jahren zahlreiche Rechtsstreitigkeiten im Zusammenhang mit der Unternehmensführung und der Vergütung von Musk hatte, darunter die riesige Aktienoptionszuteilung im Jahr 2018 und die Übernahme des Solarunternehmens SolarCity durch Tesla. Eine dem Vorstand nahestehende Person glaubt, dass die Fusion die Governance-Regelung ändern könnte, die Musk und dem Vorstand seit langem Sorgen bereitet, doch dies ist nicht der Hauptgrund für die Förderung der Transaktion.
Derzeit haben beide Unternehmen unabhängige Vorstandsausschüsse eingerichtet, um Fusionsszenarien zu bewerten. Die Transaktion erfordert außerdem die Unterstützung einer Mehrheit der Tesla-Aktionäre und die Zustimmung der zuständigen Aufsichtsbehörden auf der ganzen Welt.
Musk sagte, er könne den Deal aufgrund von Interessenkonfliktregeln nicht mit diesen Ausschüssen besprechen. Er verglich das öffentliche Reden über den Zusammenschluss mit „Stepptanz in einem Minenfeld“, machte aber dennoch deutlich seine Unterstützung deutlich.
Befürworter sind hinsichtlich der Integration optimistisch, aber Skeptiker haben Angst, die Aufmerksamkeit abzulenken
Befürworter glauben, dass der Zusammenschluss dazu beitragen wird, die Unternehmensstruktur zu vereinfachen und die Zusammenarbeit in verschiedenen Unternehmen sowie gemeinsame Investitionen zu erleichtern, einschließlich fortgeschrittener Chip-Herstellungsprojekte, die beide Parteien fördern wollen.
Deepwater Asset Management-Investor Gene Munster glaubt, dass SpaceX über mehrere Geschäftsmöglichkeiten für langfristiges Wachstum verfügt und dass das kombinierte Unternehmen für Wachstumsinvestoren attraktiv sein wird.
Aber Ross Gerber, ein Investor, der einst Tesla aktiv unterstützte und immer noch SpaceX-Aktien hält, vertrat eine andere Meinung. Er glaubt, dass Tesla einige seiner Vorteile auf dem Markt für Elektrofahrzeuge verloren hat, dass sein Robotikgeschäft die Erwartungen noch nicht erfüllt hat und dass sich seine finanzielle Leistung abgeschwächt hat, was Musk einen starken Anreiz gibt, es mit SpaceX zu fusionieren. Im Gegensatz dazu ist der Markt hinsichtlich SpaceX optimistischer. Obwohl der Aktienkurs schwankt, bleibt er die meiste Zeit über dem Ausgabepreis.
Gerber stellte auch den Aufschlag in der kombinierten Bewertung der beiden Unternehmen in Frage und glaubte, dass etwa 2 Billionen US-Dollar davon möglicherweise nicht ausreichend unterstützt würden. Dies ist sein persönliches Urteil und stellt keine vom Markt anerkannte Bewertungsschlussfolgerung dar.
Die Financial Times stellte fest, dass das kombinierte Unternehmen möglicherweise auch mit einem „diversifizierten Gruppenrabatt“ konfrontiert sein könnte. Anleger befürchten möglicherweise, dass eine übermäßige Geschäftsspanne die Aufmerksamkeit des Managements ablenkt oder die interne Kapitalallokation des Unternehmens weniger effizient als der Markt macht.
Drei Pakete von Anreizplänen mit einem potenziellen Gesamtgehalt von 1,7 Billionen US-Dollar
Der Fusionsvorschlag beinhaltet auch Musks riesige Entschädigungsvereinbarung.
Es wird berichtet, dass SpaceX nach der Integration von xAI Anfang des Jahres den Musk-Anreizplan für die beiden Unternehmen beibehalten hat. Darunter beträgt der maximale Wert des mit dem ursprünglichen SpaceX-Geschäft verbundenen Plans 550 Milliarden US-Dollar und der maximale Wert des mit dem ursprünglichen xAI-Geschäft verbundenen Plans 150 Milliarden US-Dollar.
Tesla verfügt außerdem über einen eingeschränkten Aktienplan im Wert von bis zu 1 Billion US-Dollar. Wenn das Programm auch nach der Fusion bei SpaceX verbleibt, würden sich die drei potenziellen Auszeichnungen auf insgesamt 1,7 Billionen US-Dollar belaufen.
Diese Zahlen stellen potenzielle Belohnungen dar, wenn die relevanten Bedingungen erfüllt sind, nicht das tatsächliche Einkommen. Zu den im Bericht genannten Bewertungsbedingungen gehören der Marktwert des Unternehmens sowie Ziele wie die Gründung einer dauerhaften Marskolonie, die Entsendung von Rechenzentren in die Umlaufbahn, der Einsatz einer fahrerlosen Taxiflotte und der Verkauf von mehr als 1 Million humanoiden Robotern.
Kann die Miete von Rechenleistung eine enorme Expansion unterstützen?
Im KI-Infrastrukturgeschäft setzt Musk nicht nur auf eine wachsende Nachfrage, sondern auch auf weiter steigende Mietpreise für Rechenleistung.
Laut Financial Times verwendet SpaceX Verträge mit häufig angepassten Mietbedingungen, während etablierte Cloud-Dienstleister wie Amazon, Microsoft und Google es vorziehen, mehrjährige Verträge mit Kunden abzuschließen. Wenn der Preis für Rechenleistung weiter steigt, hat SpaceX die Möglichkeit, die Einnahmen aus derselben Infrastruktur durch eine Preisanpassung zu steigern.
Musk glaubt, dass die kontinuierliche Weiterentwicklung von KI-Modellen den Grad der Intelligenz, die pro Watt Strom erzeugt werden kann, erhöhen und die Infrastruktur für Kunden wertvoller machen wird.
Führungskräfte von SpaceX sagten, dass der jüngste Vertrag des Unternehmens die Baukosten für neue Rechenanlagen innerhalb eines Jahres decken könne. Wenn diese Situation anhält, kann das Unternehmen schnell die großen Kapitalbeträge generieren, die zur Unterstützung einer späteren Expansion erforderlich sind. Hierbei handelt es sich jedoch um eine Darstellung der Erträge aus dem letzten Vertrag durch das Management und es kann nicht als Grundlage für die Schlussfolgerung verwendet werden, dass alle Einrichtungen die gleiche Amortisationszeit erreichen werden.
Aswasth Damodaran, Professor für Finanzen an der New York University, glaubt, dass SpaceX, wenn es den Rechenanforderungen der KI gerecht wird, die Möglichkeit hat, eine wichtige Position in der nächsten Phase des KI-Infrastrukturmarktes einzunehmen.
Aber diese Idee hängt von mehreren Bedingungen ab. Wenn der Fortschritt von Unternehmen bei der Einführung von KI behindert wird und sie nicht in der Lage sind, ausreichende wirtschaftliche Erträge zu erzielen, könnten die Nachfrage nach Rechenleistung und die Preise unter Druck geraten. Ob die Bauziele erreicht werden können, hängt auch von der Finanzierung und der Projektdurchführungsfähigkeit ab.
Die Vermietung der KI-Infrastruktur bedeutet auch eine Änderung des Geschäftsschwerpunkts von SpaceX. Damodaran wies darauf hin, dass die Listing-Dokumente von SpaceX ursprünglich die Nutzung von Rechenzentren zur Unterstützung der eigenen KI-Dienste vorsahen. Musk befürwortet immer noch, dass beides in Einklang gebracht werden kann, es wurde jedoch berichtet, dass die begrenzte kurzfristige Rechenkapazität dazu geführt hat, dass das Unternehmen das Training seiner eigenen KI-Modelle verzögert hat.
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