Zusammenfassung:
Nachdem Cyrus und Huawei die Anpassung der Arbeitsteilung in der Industriekooperation angekündigt haben, ist der erste Finanzbericht da. Am Abend des 30. Oktober zeigte der von Cyrus veröffentlichte Finanzbericht, dass das Betriebsergebnis im dritten Quartal 28,08 Milliarden Yuan betrug, was einem Rückgang von 41,7 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; Der der Muttergesellschaft zuzurechnende Nettogewinn betrug 1,42 Milliarden Yuan, eine deutliche Verbesserung gegenüber dem Verlust von rund 2,471 Milliarden Yuan im zweiten Quartal. Nach Abzug einmaliger Gewinne und Verluste verlor das Unternehmen jedoch immer noch 1,37 Milliarden Yuan.
Der Unterschied zwischen den beiden Kalibern beträgt 2,8 Milliarden. Der Großteil der Differenz entfiel auf einen „Gewinn und Verlust aus der Veräußerung von Anlagevermögen“ in Höhe von 2,61 Milliarden Yuan, und der in den einmaligen Gewinnen und Verlusten enthaltene staatliche Zuschuss belief sich auf 250 Millionen Yuan. Dieser Ertrag ist im Wesentlichen darauf zurückzuführen, dass Saidou Technology nicht mehr konsolidiert wird. Im Juli dieses Jahres schloss Saidou Technology (ehemals Blue Power) die Kapitalerhöhung und Aktienerweiterung ab. Der Anteil von Sailish wurde auf ca. 32,96 % reduziert, die Kontrollrechte wurden übergeben, das verbleibende Eigenkapital wurde nach der Equity-Methode berechnet und die Differenz bei der Neuberechnung des beizulegenden Zeitwerts wurde auf einen Schlag im laufenden Gewinn und Verlust berücksichtigt.
Thales trennt sich von ineffizienten Vermögenswerten und konzentriert seine Ressourcen auf die Branche. Das Unternehmen ist auf die Einnahmen aus der Veräußerung von Vermögenswerten angewiesen, um die Verluste in seinem Hauptgeschäft zu decken und Buchgewinne für das Quartal zu erzielen.
Die Erwartungen des Kapitalmarktes an Cyrus sind im vergangenen Jahr deutlich gesunken.
Vor einem Jahr war es eines der am meisten beobachteten Automobilunternehmen auf dem A-Aktienmarkt. Zu diesem Zeitpunkt lag der Aktienkurs bei 162,94 Yuan und sein Marktwert lag einst bei fast 300 Milliarden Yuan. Am 30. Oktober dieses Jahres war der Aktienkurs auf 40,65 Yuan gefallen, mit einem Gesamtmarktwert von etwa 70,8 Milliarden Yuan. Es sank innerhalb eines Jahres um 75 %.
Während der Aktienkurs fiel, wurden auch die Kooperationsmethoden zwischen Cyrus und Huawei angepasst. Am 15. September gaben Hongmeng Zhixing und Wenjie bekannt, dass Cyrus die Produktdefinition, das Design, das Markenmarketing, den Vertriebskanal und das Servicesystem von Wenjie leiten wird, wobei Huawei-Terminals an der Stärkung beteiligt sein werden. Yu Chengdong machte später klar, dass die neuen Wenjie-Autos, die 2026 auf den Markt kommen sollen, weiterhin vom Huawei-Team entworfen werden und der offizielle Führungswechsel erst am 1. Januar 2027 stattfinden wird. Am 30. September unterzeichneten die beiden Parteien eine neue fünfjährige Kooperationsvereinbarung und werden ein exklusives Team für das Wenjie-Geschäft bilden.
Daher spiegelt dieser dritte Quartalsbericht hauptsächlich die operative Situation vor der vollständigen Umstellung der neuen Arbeitsteilung wider. Was der Markt wissen möchte, sind lediglich zwei Aspekte: Hat sich die Gewinnstruktur verbessert und ob die eigene Handelsfähigkeit von Thalys dem Test standhalten kann?
01. Wenn das Auto teurer verkauft wird, warum bringt es dann immer noch kein Geld?
Warum verliert das Hauptgeschäft Geld, wenn man diesen einmaligen Gewinn ausklammert? Es wird intuitiver, wenn Sie es in ein Fahrrad zerlegen.
Bildquelle der wichtigsten Finanzindikatoren / Thalys-Bericht für das dritte Quartal
Berechnen Sie zuerst das Fahrradeinkommen. Im Bericht zum dritten Quartal von Thalys wurden die Umsätze des Automobilgeschäfts nicht separat ausgewiesen, sondern nur die konsolidierten Umsätze in Höhe von 28,08 Milliarden Yuan. Teilen Sie dies durch das Verkaufsvolumen von 77.700 New Energy-Fahrzeugen. Eine grobe Berechnung zeigt, dass der Umsatz mit Fahrrädern etwa 360.000 Yuan beträgt, was mehr als 40.000 Yuan mehr ist als die rund 317.000 Yuan im zweiten Quartal.
Der Durchschnittspreis kann steigen, was möglicherweise mit dem Anstieg des Anteils hochpreisiger Autos zusammenhängt. Die Produktkadenz unterstützt dies. Der M9 Ultimate wird Mitte September ausgeliefert und die neue Generation des M9 ist weiter auf dem Vormarsch. Es werden teurere Autos verkauft.
Im dritten Quartal verkaufte Cyrus Automobile (Wenjie-Serie) rund 66.500 Fahrzeuge, was einem Rückgang von 46 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; der gesamte neue Energiesektor (ca. 77.700 Fahrzeuge) verzeichnete einen leichten Rückgang, ebenfalls um 41 %. Unter ihnen liegt der M9 immer noch bei rund 30.000 Einheiten, was darauf hindeutet, dass andere relativ preisgünstige Modelle rapide zurückgehen. Der M8 und der überarbeitete M7, die beide letztes Jahr beliebt waren, sind in die letzte Phase des Produktzyklus eingetreten. Der M6 ist immer noch auf dem Vormarsch, und der neue M8 muss bis November warten. Teure Autos werden für viel Geld verkauft, während billige Autos nicht mehr verkauft werden können, sodass der Durchschnittspreis gestiegen ist.
Das Auto wurde teurer verkauft, aber es wurde kein Geld verdient.
Im dritten Quartal des vergangenen Jahres wurden Sondergewinne in Höhe von 2,29 Milliarden Yuan abgezogen, und ein Jahr später betrug der Verlust 1,37 Milliarden Yuan, was einer Differenz von 3,6 Milliarden Yuan entspricht.
Berechnen Sie weiterhin das Fahrradkonto und schauen Sie, wofür das Geld ausgegeben wird.
Der Bruttogewinn des Fahrrads beträgt etwa 76.000 Yuan. Nach Abzug der Fahrradverkaufskosten von etwa 49.000 Yuan, der Forschungs- und Entwicklungskosten von etwa 25.000 Yuan und der Verwaltungskosten von etwa 12.000 Yuan ist das Buch negativ geworden. Ein für 360.000 Yuan verkauftes Auto ist vor Berücksichtigung anderer Ausgaben nicht mehr rentabel.
Warum ist der Bruttogewinn gesunken?
Die Bruttogewinnmarge betrug im dritten Quartal nur 21 %, etwa 9 Prozentpunkte weniger als im gleichen Zeitraum des Vorjahres.
Dafür gibt es zwei Gründe: steigende Kosten und sinkende Größenordnung.Schauen Sie sich zuerst die Kosten an. Diese Preiserhöhungsrunde im Jahr 2026 ist branchenweit. Die Zahl der Speicherchips in Autoqualität ist von März bis Juni um etwa 180 % gestiegen, und der Preis für Lithiumcarbonat ist von 75.000 Yuan pro Tonne auf über 200.000 Yuan gestiegen. Was Cyrus verkauft, ist intelligentes High-End-Fahren, Lidar, eine große Rechenleistungsplattform und ein Multi-Screen-Cockpit. Die Menge an Speicherchips, die in High-End-Smart-Autos verwendet wird, ist vier- bis achtmal so groß wie bei gewöhnlichen Einsteigerautos, sodass die Auswirkungen von Preiserhöhungen natürlich größer sein werden.
In Bezug auf die Größenordnung ist der Gesamtumsatz um 40 % gesunken, aber Kosten wie die Abschreibung auf die Fabrik sind relativ fest. Sie verteilen sich auf weniger Fahrzeuge, was die Kosten für ein einzelnes Fahrzeug in die Höhe treibt.
Der Verlust betrug 2,48 Milliarden im zweiten Quartal und 1,37 Milliarden im dritten Quartal. Wie wurde diese Verlustreduzierung erreicht?
Im zweiten Quartal wurden fast 1,8 Milliarden Yuan für die Wertminderung von Vermögenswerten bereitgestellt, was der Berücksichtigung des Verlusts entsprach, der dadurch entstand, dass einige Vermögenswerte nicht mehr so viel wert waren wie ursprünglich. Die Verluste im Quartal wurden daher vergrößert. Im dritten Quartal sanken diese Verluste auf etwa 90 Millionen Yuan, und die Ausgaben sanken erneut, so dass der Buchverlust natürlich geringer ausfiel. Mit anderen Worten: Der Verlustrückgang im dritten Quartal war auf die konzentrierte Verlusterfassung im Vorquartal zurückzuführen, und der Gewinn aus dem Autoverkauf selbst erholte sich nicht wesentlich.
02. Eine Halbierung der Vertriebskosten bedeutet nicht, dass das neue Modell effektiver ist
Die geringere Rückstellung für Wertminderungen ist nur eine einmalige Sache und der Bruttogewinn wird sich kurzfristig nicht verbessern. Gab es eine Verbesserung auf der Kostenseite?
Es sieht so aus, als ob es so wäre.
Die Vertriebskosten beliefen sich im dritten Quartal auf 3,81 Milliarden Yuan, verglichen mit 7,05 Milliarden Yuan im gleichen Zeitraum des Vorjahres, was einem Rückgang von etwa 46 % gegenüber dem Vorjahr und fast einer Halbierung entspricht.
Quelle der konsolidierten Gewinn- und Verlustrechnung, Umsatzkosten und Vertriebskosten/dreivierteljährlicher Bericht
Aber die Schlussfolgerung ändert sich, wenn man die Kostenquote betrachtet. Im dritten Quartal des vergangenen Jahres betrug der Umsatz 48,13 Milliarden Yuan, bei einer Vertriebskostenquote von 14,6 %; Im dritten Quartal dieses Jahres betrug der Umsatz 28,08 Milliarden Yuan, bei einer Vertriebskostenquote von 13,6 %. Die absolute Höhe der Ausgaben wurde um die Hälfte reduziert und die Kostenquote ist nur um 1 Prozentpunkt gesunken. Dies reicht nicht aus, um zu beweisen, dass sich die Kosteneffizienz deutlich verbessert hat. Es kann einfach sein, dass die Einnahmequelle kleiner geworden ist und die Ausgaben entsprechend gesunken sind.
Die hohen Ausgaben im dritten Quartal des vergangenen Jahres hängen auch mit dem Produktzyklus zusammen.
Zu dieser Zeit wurden neue Autos wie das neue M7-Facelift intensiv auf den Markt gebracht, und Werbung, Kanäle und Markteinführungen ließen die Vertriebskosten auf einen Höchststand von 7 Milliarden Yuan steigen. Im dritten Quartal dieses Jahres gab es weniger Neuwagen und die Verkäufe stiegen, sodass die Kosten natürlich sanken.In diesem Zeitraum, am 15. September, hatten Cyrus und Huawei gerade Anpassungen der Arbeitsteilung in der Industriekooperation angekündigt. Viele Menschen interpretieren diesen Rückgang als Signal: Das neue Modell beginnt zu greifen und Cyrus verwaltet seine eigenen Kanäle und spart so Geld.
Dieses Urteil ist aus zwei Gründen unhaltbar.
Erstens gingen gleichzeitig Ausgaben und Einnahmen zurück. Die Einnahmen sanken um 41,7 % und die Ausgaben sanken um etwa 46 %. Dies ist das Ergebnis einer Verringerung der Größenordnung und nicht einer Steigerung der Effizienz.
Noch wichtiger ist, dass der offizielle Machtwechsel erst 2027 erfolgen wird und sich noch in der Übergangsphase befindet.
Ob das neue Modell die Kosten senken kann, hängt von den Kanaldienstgebühren ab. Im Rahmen des alten Zhixuan-Kooperationsmodells zahlte Thalys dem Huawei Terminal BG eine Channel-Marketing-Servicegebühr von 8 % des Verkaufspreises des Fahrzeugs und Yinwang Smart eine Technologielizenzgebühr von 2 % des Verkaufspreises des Fahrzeugs. Basierend auf einer groben Berechnung basierend auf dem durchschnittlichen Fahrradpreis von 360.000 Yuan wird allein die Kanalservicegebühr fast 30.000 Yuan für ein Fahrzeug kosten.
Die Wiedererlangung der Initiative ist eine Chance, hat aber auch ihren Preis.
Ein Investor, der Cyrus folgt, sagte, dass es mit seinen eigenen Vereinbarungen für Kanäle und Marketing Raum für Verbesserungen bei den Fahrradgewinnen gebe. Aber in den letzten fünf Jahren hat Cyrus Gewinne gegen Größenordnung eingetauscht und einen Teil der Gewinne an Huawei gespendet. Als die Umsätze schnell stiegen, funktionierte diese Strategie gut, aber als das Wachstum nachließ, wurde der Druck größer.
Ein großer Teil der Markenprämie von Wenjie stammt aus der ökologischen Unterstützung von „Huawei“ und Hongmeng Zhixing. Die Rückeroberung der Führung ist gleichbedeutend mit der Übernahme der Last des Markenmarketings. Am 15. September, dem Tag der Bekanntgabe der Nachricht, fiel der Aktienkurs von Thalys um 5,09 %. Der Markt hat dies offensichtlich nicht als reines Positives gewertet.
Daher ist es noch zu früh, um Rückschlüsse auf den Erfolg des neuen Modells zu ziehen. Es kommt darauf an, ob die Vertriebskostenquote nach 2027 wirklich sinken kann; Nach der Übertragung des Kanals auf Thalys kann die gleiche Marketinginvestition gegen das gleiche Verkaufsvolumen und die gleiche Prämie eingetauscht werden.
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