Zusammenfassung:
Ab dem 6. Dezember werden die vier großen Kernbörsen, darunter Nasdaq und NYSE Arca, offiziell Nachthandelszeiten einführen, und die Wall Street wird vollständig in die Ära des „All-Night-Handels“ 23 Stunden am Tag eintreten. Diese historische Erweiterung soll dem grenzüberschreitenden Wettbewerb im „Rund-um-die-Uhr-Handel“ auf Kryptowährungs- und Prognosemärkten standhalten und die Erfassung der zusätzlichen Nachfrage ausländischer Investoren beschleunigen. Laut Daten der US-Börsenaufsicht SEC (Securities and Exchange Commission) macht der aktuelle Nachthandel zwar nur etwa 1 % des gesamten Handelsvolumens von US-Aktien aus, seine jährliche Wachstumsrate hat jedoch bis zu 358 % erreicht, was eine äußerst explosive Kraft zeigt.
Institutionelle Fonds abwarten: Liquidität und Preisunterschiede werden zu zentralen Anliegen
Die Verlängerung der Handelszeiten hat die Märkte auf der ganzen Welt gespalten. Befürworter hoffen, Zeitzonenbarrieren zu überwinden, doch institutionelle Anleger mit großen Geldbeträgen sind äußerst wachsam im Hinblick auf mögliche Risiken.
David Easthope, leitender Analyst bei Crisil Coalition Greenwich, wies darauf hin, dass der Hauptschmerzpunkt für Institutionen in der „Marktqualität“ nach dem längeren Zeitraum liegt – also in der Liquidität und den Geld-Brief-Spannen, und nicht in einfachen betrieblichen oder Personalplanungsproblemen. Die Umfrage der Agentur unter Buy-Side-Händlern in der zweiten Hälfte des letzten Jahres (zweite Hälfte des Jahres 2025) ergab, dass der erzwungene Zutritt aufgrund des Mangels an Teilnehmern außerhalb der regulären Geschäftszeiten einen doppelten Schlag aus Liquiditätsschwund und Spread-Ausweitung erleiden und sogar die körperliche und geistige Gesundheit der Händler beeinträchtigen könnte. Easthope fügte jedoch hinzu, dass Käufer psychologisch auf die „Unvermeidlichkeit“ dieses Trends vorbereitet seien, da die Regulierungsbehörden erhebliche Reformen vorantreiben.
Joseph Saluzzi, Co-Leiter des Aktienhandels bei Themis Trading, äußerte unverblümt mangelndes Interesse an den neuen Vorschriften. Er wies darauf hin, dass das aktuelle Handelsvolumen der Börse vor und nach dem Markt nur 10 % des Gesamtvolumens ausmacht und institutionelle Fonds niemals in einen Markt mit geringer Liquidität, großen Spreads und hoher Volatilität vordringen werden.
Jeff O’Connor, Leiter der Marktstruktur bei Liquidnet, glaubt, dass sich die Institutionen derzeit im „Abwarten“-Modus befinden. Wenn die Erweiterung im Dezember den nächtlichen Preisfindungsmechanismus erheblich verbessern und die Transaktionskosten senken kann, werden institutionelle Fonds schließlich in den Markt eintreten, um das Alpha (Überschussrenditen) auf dem Nachtmarkt zu ergattern.
Übersee- und Privatanleger dominieren: Die Handelsziele sind stark konzentriert
Ausländische Fonds und Privatanleger sind zur absolut dominierenden Kraft im aktuellen Nachthandel geworden. SEC-Daten zeigen, dass ausländische Investoren im zweiten Quartal dieses Jahres 37 % des gesamten Nachthandelsvolumens beitrugen.
Das Ungleichgewicht in der Teilnehmerstruktur führt unmittelbar zu einer hohen Konzentration von Transaktionszielen. Im August dieses Jahres machten nur 15 Aktien 50 % des Handelsvolumens im Nachthandel aus, darunter häufig „weniger als einen Dollar“ niedrig bewertete Aktien, die auf dem chinesischen Festland und in Hongkong registriert waren. Zum Vergleich: In regulären Perioden mit reichlich Liquidität sind 256 Aktien erforderlich, um das gleiche Handelsverhältnis zu erreichen.
Brian Hyndman, CEO von Blue Ocean Technologies, einem alternativen Handelssystem (ATS), das derzeit Nachthandels-Matching-Dienste anbietet, sagte, dass nach der Umsetzung der neuen Vorschriften im Dezember bestehende aktive Spieler nahtlos verbunden werden. Er räumte aber auch ein, dass das anhaltende Fehlen von Käuferinstitutionen und Investmentbanken bedeutet, dass dem Markt immer noch das wichtigste Puzzleteil fehlt.
Die Liquidationsinfrastruktur ist vorhanden: Es bleibt nur noch eine Stunde „leeres Fenster“ pro Tag übrig
Trotz Meinungsverschiedenheiten auf der Finanzierungsseite ist die zugrunde liegende Infrastruktur der Wall Street für eine „Nacht“ bereit.
Die Depository and Clearing Corporation (DTCC), die für das Clearing von US-Aktien zuständig ist, hat im Juni dieses Jahres auf ein „24x5“-Modell umgestellt, dessen Betriebszeiten von 20:00 Uhr am Sonntag bis 20:00 Uhr am Freitag (New Yorker Zeit) dauern. Gleichzeitig wurde auch den Wertpapierinformationsprozessoren (SIPs), die für die Verteilung von Kurs- und Handelsdaten verantwortlich sind, die Genehmigung erteilt, ihre Betriebszeiten zu verlängern.
Nach dem neuesten Zeitplan werden Nasdaq und die New York Stock Exchange nach der Erweiterung im Dezember zusätzlich zu den bestehenden regulären Öffnungszeiten (9:30–16:00 Uhr Eastern Time), vorbörslich (ab 4:00 Uhr) und nachbörslich (16:00–20:00 Uhr) den Nachthandel von 21:00 bis 4:00 Uhr am nächsten Tag einführen.
Zu diesem Zeitpunkt haben US-Aktien den ganzen Tag über nur eine einstündige Schließungszeit von 20:00 bis 21:00 Uhr für Systemwartung und Transaktionsverarbeitung.
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