ARM, ein Chip-Design-Unternehmen im Besitz von SoftBank, gab am Mittwoch bekannt, dass der Preis für seinen Börsengang (IPO) bei 51 US-Dollar lag, was am oberen Ende der Emissionspreisspanne von 47 bis 51 US-Dollar liegt. Die offizielle Notierung an der Nasdaq-Börse erfolgt am Donnerstag (14.) Ortszeit, mit einem aktuellen Marktwert von rund 54,5 Milliarden US-Dollar.
Der Markt hofft, dass der größte Börsengang dieses Jahres den seit zwei Jahren schleppenden US-amerikanischen IPO-Markt wiederbeleben wird. Auch einige Wall-Street-Investmentbanken hoffen, dass der Börsengang zu einer Erholung des Investmentbanking-Geschäfts führen kann. Aber gleichzeitig mussten Technologieunternehmen, darunter ARM und der bald börsennotierte Online-Lebensmittellieferdienst instacart, sowie der Anbieter von Marketingdatenautomatisierung Klayiyo ihre Preisstrategien für Angebote ändern und Angebote mit Rabatt anstreben.
Der traditionelle IPO-Markt befand sich in den letzten zwei Jahren in schwierigen Zeiten. Daten von Ernst & Young zeigen, dass es im ersten Halbjahr 2023 weltweit 615 IPO-Transaktionen gab und die Transaktionserlöse im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 36 % zurückgingen. Basierend auf dem Emissionstempo in diesem Halbjahr wird erwartet, dass es im Laufe des Jahres 1.230 IPO-Transaktionen geben wird, was weniger als etwa 1.400 im Jahr 2022 sein wird und sich gegenüber den 2.436 IPOs im Jahr 2021 fast halbieren wird. Auch der US-amerikanische IPO-Markt ist schwach. Statistiken zeigen, dass der Finanzierungsumfang von US-IPO-Transaktionen in diesem Jahr bisher nur 14,2 Milliarden US-Dollar beträgt, was einem Rückgang von 94 % gegenüber dem Rekordfinanzierungsniveau im Jahr 2021 entspricht.
Obwohl niedriger als die zuvor von SoftBank angegebene Bewertung von 64 Milliarden US-Dollar, ist ARM immer noch der größte Börsengang in den USA und der Welt in diesem Jahr. Daher gehen der Markt und die Wall-Street-Investmentbanken davon aus, dass die Notierung von Arm ein Katalysator dafür sein wird, dass mehr Unternehmen an die Börse gehen.
Diejenigen, die am meisten darauf hoffen, dass die Notierung von ARM den IPO-Markt wiederbeleben wird, sind zweifellos seine führenden Underwriter, Goldman Sachs und andere Wall-Street-Investmentbanken.
Mike Mayo, Analyst bei Wells Fargo, sagte: „Das IPO-Geschäft ist der Kern des Kerngeschäfts von Goldman Sachs. Der Markt hat hohe Erwartungen an die Notierung von ARM, und dieser Börsengang dürfte die Erwartungen erfüllen.“
Wall-Street-Investmentbanken haben in den letzten zwei Jahren aufgrund des schleppenden Investmentbanking-Geschäfts Boni gekürzt und Mitarbeiter entlassen. Statistiken zufolge haben Wall-Street-Investmentbanken seit Ende 2022 insgesamt rund 20.000 Menschen entlassen.
Sharon Sheng, die mehr als zehn Jahre lang im Investmentbanking an der Wall Street gearbeitet hatte, verließ während dieser Entlassungsrunde ebenfalls das Unternehmen und wechselte zu einer Wirtschaftsprüfungsgesellschaft. Sie sagte gegenüber China Business News: „Die Entlassungen erfolgten rückwärts. Obwohl ich relativ früh zum Investmentbanking kam, war ich nach mehreren Entlassungsrunden endlich an der Reihe. Die Intensität der Entlassungen war dieses Mal mit der der Finanzkrise von 2008 vergleichbar.“
Als „Führer“ im IPO-Geschäft gingen die Investmentbanking-Erträge von Goldman Sachs im zweiten Quartal im Jahresvergleich um 20 % zurück, ein stärkerer Rückgang als der von JPMorgan Chase, Morgan Stanley und Bank of America. Es belastete den Nettogewinn im zweiten Quartal im Jahresvergleich um 58 % und verzeichnete den niedrigsten Quartalsgewinn seit Anfang 2020.
David Solomon, Chief Executive Officer (CEO) von Goldman Sachs, sagte im Juli, dass das Schlimmste überstanden sei und die Marktrisikostimmung zunehme. Als Solomon diese Woche über Arm und andere laufende Börsengänge sprach, sagte er sogar: „Es gibt derzeit einige sehr wichtige Börsengänge auf dem Markt, was einen Fortschritt darstellt. Wenn diese Börsengänge gut verlaufen, wird sich ein positiver Kreislauf bilden und mehr zurückgebliebene Börsengänge auf den Markt bringen.“
Jim Cooney, Leiter der amerikanischen Aktienmärkte bei der Bank of America, sagte außerdem, dass bis zum Jahresende voraussichtlich 10 bis 15 weitere Unternehmen an die Börse gehen werden. „Wenn die meisten davon gut bewertet sind und gut gehandelt werden, wird sich der IPO-Markt in den nächsten zwei bis drei Quartalen erholen und zur Normalität zurückkehren.“
Viele Marktteilnehmer glauben jedoch, dass es noch zu früh ist, eine Verbesserung des IPO-Marktes vorherzusagen. Sharon Sheng sagte beispielsweise, dass selbst unter Berücksichtigung von ARM und dem kommenden Instacart der US-amerikanische IPO-Markt in diesem Jahr höchstwahrscheinlich nicht den historischen Durchschnitt erreichen wird. Wenn ARM nach der Börsennotierung schlecht abschneidet, wird dies darüber hinaus die Bedenken der Anleger verstärken und sich negativ auf den Gesamtmarkt auswirken.
In einem kürzlich veröffentlichten Bericht mit dem Titel „Road to Next“ sagte Barrett Daniels, Co-Leiter der US-amerikanischen IPO-Services von Deloitte: „Investoren werden den Fortschritt der Börsengänge im September genau beobachten. Obwohl die Marktnachfrage anzieht, nimmt das Angebot an Unternehmen, die einen Börsengang anstreben, immer noch zu. Kurz gesagt: Obwohl der Börsenkanal insgesamt gesund ist, ist er noch nicht vollständig bereit.“
Obwohl die Preisgestaltung von ARM am oberen Ende der Emissionspreisempfehlung liegt, müssen Unternehmen im schleppenden IPO-Markt insgesamt immer noch ihre Preisstrategien ändern und Notierungen mit einem Abschlag anstreben.
Laut PitchBook-Daten strebt Instacart derzeit eine Notierungsbewertung an, die mehr als 75 % unter der Bewertung seiner letzten Finanzierungsrunde im Jahr 2021 liegt. Klaviyos Zielpreis liegt ebenfalls etwa 13 % unter seiner Bewertung zum Zeitpunkt seiner letzten Finanzierungsrunde im Juli 2022. Tatsächlich ist sogar die Bewertung von Arm etwa 15 Milliarden US-Dollar niedriger, als Brancheninsider vor einigen Wochen vorhergesagt hatten.
Diese „Abschläge“ spiegeln die Misere der Bewertungen von Technologie-Start-ups wider, die seit dem Boom bei den Börsennotierungen von Technologieunternehmen im Jahr 2021 deutlich gesunken sind. Damals investierten Investoren die Rekordsumme von 338 Milliarden US-Dollar in den US-amerikanischen IPO-Markt. Allerdings waren die meisten der damals gelisteten Unternehmen pleite, und der Renaissance IPOETF stürzte gegenüber seinem Höchststand im Februar 2021 um 69 % ab.
Während der Boom der künstlichen Intelligenz Technologieaktien in diesem Jahr wiederbelebt hat, bleiben Käufer auf der Käuferseite bei der Bewertung von Unternehmen vorsichtig. Laut einer Umfrage von Kkr & Co. werden 43 % der Anleger mit einem Vermögen von mehr als 10 Billionen US-Dollar ihre Bewertungen um 20 bis 30 % im Vergleich zu börsennotierten Technologieunternehmen abwerten, um sicherzustellen, dass sie kein Geld verlieren.
Josef Schuster, Gründer und CEO des Finanzdienstleistungsunternehmens IPOXSchuster, sagte: „Die niedrigere Bewertung spiegelt den Wunsch der Investmentbanken wider, bei der Preisgestaltung konservativ vorzugehen, um den Aktienkurs am ersten Tag in die Höhe zu treiben, da dies den Weg für weitere potenzielle Börsengänge ebnen könnte.“
Sharon Sheng erzählte Reportern, dass während des IPO-Booms in der Vergangenheit Start-ups, die einen Börsengang anstrebten, die Anzahl der Tische bei Mittags-Roadshows oft absichtlich kleiner anordneten als die erwartete Anzahl von Investoren, um die „Illusion“ zu erwecken, dass das Angebot die Nachfrage übersteige und so höhere Schätzungen und Bewertungen erhielten.
„Obwohl diese Technik einfach und offensichtlich ist, funktioniert sie in den meisten Fällen.“ Aber jetzt, sagte sie, habe sich die Technik geändert. „Wir werden den Unternehmen empfehlen, ihre Bewertungen entsprechend zu senken und mehr Aktien für Eckpfeiler-Investoren zu reservieren. Auf diese Weise können Eckpfeiler-Investoren, die eine große Anzahl von Aktien kaufen, einerseits die Unsicherheit verringern.
Beispielsweise hat ARM bei seinem Börsengang mehr als 700 Millionen US-Dollar an Aktien für den Kauf wichtiger Investoren wie Intel, Apple und NVIDIA bereitgestellt und erfolgreich eine Überzeichnung und Preise im oberen Preissegment erzielt.
Zuvor börsennotierte Fast-Food-Kette Cava Group Inc. und Second-Hand-Laden SaversValueVillageInc. Eine ähnliche Strategie wurde übernommen. Auch die Performance dieser beiden Aktien nach der Börsennotierung gehört zu den besten unter den in diesem Jahr gelisteten Unternehmenswerten.