Apple (AAPL.US) könnte ab dieser Woche den Verkauf seiner neuesten Apple Watch Series 9 und Apple Watch Ultra 2 in den USA aufgrund eines Patentstreits über die Technologie hinter der Blutsauerstofffunktion einstellen. Zuvor hatte die US-amerikanische International Trade Commission (ITC) im Oktober eine Richtlinie erlassen, die Apple möglicherweise den Import oder Verkauf der beiden Apple Watches verbietet. Die ITC stellte fest, dass die Geräte Patente des Medizintechnikunternehmens MASI verletzten.
Es wird davon ausgegangen, dass das Gesundheitstechnologieunternehmen Maximo Medical bereits 2013 ein mobiles Pulsoximeter entwickelt hat, einen Sensor zur Verfolgung des Blutsauerstoffgehalts, der mit iPhone, iPad und iPod touch synchronisiert werden kann.
Als die Technologie verfügbar wurde, zeigte Apple großes Interesse daran, die Funktion in seine eigenen Geräte zu integrieren. Anstatt das geistige Eigentum zu kaufen oder zu lizenzieren, entschied sich Apple dafür, mehrere Schlüsselfiguren von MAXIMUM einzustellen, darunter Michael O'Reilly, der vom Chief Medical Officer von MAXIMUM zum Vizepräsidenten für Medizintechnik von Apple wechselte.
Im Jahr 2020 sind die Beziehungen zwischen den beiden Unternehmen angespannter geworden. MAXIMUM Medical verklagte Apple wegen Veruntreuung von Geschäftsgeheimnissen und Patentverletzung. Zufälligerweise brachte Apple später im selben Jahr die Apple Watch Series 6 auf den Markt, sein erstes tragbares Gerät, das mit einem Pulsoximeter ausgestattet war.
Die ursprüngliche Klage löste das Problem nicht, und der Rechtsstreit dauerte an und verschärfte sich, was zu der aktuellen Situation bei der ITC führte, wo Apple möglicherweise der Import oder Verkauf tragbarer Geräte mit Oximeter verboten wird.
Derzeit bereitet sich Apple darauf vor, den Verkauf dieser neuen tragbaren Geräte vollständig einzustellen, und die Dauer dieser Einschränkung ist voller Ungewissheit.
Apple bestätigte, dass die Geräte aufgrund von „ITC-Anordnungen zu Streitigkeiten über geistiges Eigentum im Bereich Technologie“ ab dem 21. Dezember nicht mehr über den Online-Shop und ab dem 24. Dezember nicht mehr in physischen Apple Stores erhältlich sein werden.
Während Apple auf die Entscheidung von Präsident Biden am 25. Dezember wartet, ist es bereit, der Anordnung nachzukommen, wenn das Urteil unverändert bleibt. Das von der Biden-Regierung geleitete Büro des US-Handelsbeauftragten prüft alle Aspekte des Falls.
Wenn das Verbot nicht aufgehoben wird, tritt es am 26. Dezember in Kraft und Apple wird sein beliebtestes tragbares Gerät nicht mehr verkaufen können.
Was bedeutet das also für Apple?
Im vierten Quartal des Geschäftsjahres 2023 betrug der Quartalsumsatz von Apple 89,5 Milliarden US-Dollar, ein Rückgang von 1 % im Vergleich zum Vorjahreszeitraum, was hauptsächlich auf geringere Umsätze in Großchina und Japan zurückzuführen ist. Allerdings übertraf der Gewinn je Aktie mit 1,46 US-Dollar die Erwartungen der Analysten von 0,07 US-Dollar und bedeutete einen Anstieg von 13,2 % gegenüber dem Vorjahr.
Obwohl Apple über mehrere starke Einnahmequellen verfügt, wird das Unternehmen im Vergleich zu historischen Bewertungen mit einem erheblichen Aufschlag bewertet. Jede kleine drohende Gefahr, die das Wachstum der Aktie behindern könnte, könnte den Aktienkurs erheblich belasten.
Die Daten für das vierte Quartal gliedern sich wie folgt:
iPhone: Der Umsatz belief sich auf 43,8 Milliarden US-Dollar und machte 49 % des Gesamtumsatzes aus, was einer Steigerung von 3 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.
MacBook: Der Umsatz betrug 7,6 Milliarden US-Dollar, was 8,5 % des Gesamtumsatzes entspricht, 34 % weniger als im Vorjahr;
iPad: Umsatz von 6,4 Milliarden US-Dollar, was 7,2 % des Gesamtumsatzes entspricht, 11 % weniger als im Vorjahr;
Tragbare Geräte: Umsatz von 9,3 Milliarden US-Dollar, was 10 % des Gesamtumsatzes entspricht, 4 % weniger als im Vorjahr;
Dienstleistungen: Der Umsatz belief sich auf 22,3 Milliarden US-Dollar und machte 24,9 % des Gesamtumsatzes aus, was einer Steigerung von 16 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.
Anhand des segmentierten Geschäfts können wir erkennen, dass tragbare Geräte, darunter Apple Watch und AirPods, 10 % zum Gesamtumsatz beitrugen und zu einer wichtigen Einnahmequelle für Apple geworden sind.
Obwohl Apple für diese Kategorie keine spezifischen Daten zum Beitrag von AirPods und Apple Watch bereitgestellt hat, kann man davon ausgehen, dass etwa die Hälfte des Umsatzes von der Apple Watch stammt. Das bedeutet, dass bei Inkrafttreten des Verbots künftige Quartalsumsätze in Höhe von etwa 5 Milliarden US-Dollar gefährdet sein könnten.
Da das Verbot am 26. Dezember in Kraft tritt, hat es keine Auswirkungen auf die Weihnachtseinkaufssaison, zu der auch der Black Friday und Weihnachten gehören – traditionell die Hauptverkaufssaison von Apple.
Die Dauer des Verbots bleibt jedoch ungewiss. Wenn das Urteil Bestand hat, könnten die tatsächlichen Auswirkungen im Januar und Februar zu spüren sein, typischerweise Monate, in denen die US-Verkäufe von Apple zurückgehen.
Allerdings verfügt Apple möglicherweise über einen großen Bestand an Apple Watch 8 und SE, wodurch die Produktversorgung in diesem Zeitraum gewährleistet ist. Die größere Sorge besteht jedoch darin, ob Apple die umstrittene Blutsauerstoffsensortechnologie in zukünftigen Geräten verwenden kann oder ob eine Lösung ausgehandelt oder eine Alternative entwickelt werden muss.
Welche anderen Möglichkeiten hat Apple also, außer auf das Urteil zu warten?
Apple erwähnte in einer Erklärung, dass es „eine Reihe rechtlicher und technischer Optionen“ verfolgt, um das Problem zu lösen und den Verkauf seiner beliebten Smartwatches wieder aufzunehmen, konkrete Pläne wurden jedoch nicht bekannt gegeben. Das Unternehmen hat jedoch einige potenzielle Möglichkeiten.
Entsprechenden Berichten zufolge arbeitet Apple intern daran, die Art und Weise zu ändern, wie die Apple Watch Blutsauerstoffdaten sammelt und darstellt. Ein einfaches Software-Update stellt jedoch möglicherweise nicht alle Beteiligten zufrieden. Apple kann auf eine Erfolgsbilanz bei der Beilegung von Patentstreitigkeiten durch Vergleiche und Lizenzvereinbarungen zurückblicken, wie die Partnerschaft mit Qualcomm (QCOM) im Jahr 2019 zeigt.
Obwohl dieser Quartalsumsatz von 5 Milliarden US-Dollar im Vergleich zu Apples erwartetem Umsatz von 397,2 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2024 relativ gering erscheinen mag, macht er tatsächlich etwa 5 % des Gesamtumsatzes des Jahres aus.
Noch wichtiger: Sollte das Urteil Bestand haben, könnte es andere Konsequenzen haben, wenn Apple gezwungen ist, seine Apple Watch neu zu gestalten oder das Problem durch eine Finanzvereinbarung zu lösen. Dies könnte einen Präzedenzfall dafür schaffen, dass andere Unternehmen Apple möglicherweise wegen Patentverletzung verklagen, was in den kommenden Jahren für noch mehr Ärger sorgen wird.
Unter diesen könnte die Bewertung von Apple das größte Risiko darstellen.
Die Aktie wird derzeit zum 30,07-fachen ihres Gewinns für das Geschäftsjahr 2024 gehandelt, was einem Aufschlag von 18 % gegenüber ihrer Bewertung in den letzten fünf Jahren entspricht.
Das Forward-EV/EBITDA bestätigt diesen Trend und liegt derzeit bei 22,97x, was einem Aufschlag von 26,5 % gegenüber der historischen Bewertung entspricht.
Besorgniserregend ist, dass sich die Aktie bei einer solchen Bewertung nicht allzu viele Rückschläge leisten kann, da der Umsatz von Apple im vierten Quartal des Geschäftsjahres 2023 im Jahresvergleich bereits negativ gewachsen ist.
Jegliche Probleme könnten erhebliche Auswirkungen auf die Aktie haben, die auf Allzeithochs gehandelt wird und wenig Spielraum für Fehler bietet. Eine einwandfreie Ausführung ist entscheidend, um diese Bewertung zu rechtfertigen.
Analysten gehen davon aus, dass der Umsatz von Apple in den nächsten fünf Jahren aufgrund aggressiver Aktienrückkäufe mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 6,4 % und dem Gewinn pro Aktie um 8,5 % wachsen wird. Zum Vergleich: Apple hat seine ausstehenden Aktien im letzten Jahrzehnt um 38 % reduziert.
Aus dem Vergleich mit der Bewertung anderer Technologiegiganten lässt sich auch erkennen, dass die Bewertung von Apple auf einem relativ hohen Niveau liegt: Das Forward-Kurs-Gewinn-Verhältnis von Apple liegt bei 3,25-fach, bei Microsoft (MSFT.US) bei 2,37-fach, bei Broadcom (AVGO.US) bei 1,57-fach und bei Nvidia (NVDA.US) bei 0,92-fach.
Dies deutet darauf hin, dass die zukünftige Bewertung von Apple im Verhältnis zum EPS-Wachstum deutlich höher ist als bei anderen ausgewählten Unternehmen, was wenig Spielraum für Ausführungsfehler lässt, da jeder Fehltritt zu erheblichen Aktienfehlern führen könnte. Die Aktien fielen stark.
Wenn Apple seinen Streit mit MAXIMUM Medical jedoch schnell beilegt und seine Apple Watch-Linie wieder zum Verkauf anbietet, prognostizieren die Analysten von MillennialDividends, dass die Aktie jährlich um angemessene 7 % steigen und möglicherweise bis Ende 2028 einen Aktienkurs von 276 US-Dollar erreichen könnte. Diese Prognose berücksichtigt einen leichten Rückgang der Bewertung auf etwa das 28-fache des erwarteten Gewinns.
Sollte der Streit hingegen ungelöst bleiben, könnte er einen Einfluss von 2–3 % auf den Gewinn je Aktie im Geschäftsjahr 2024 haben. Dies deutet darauf hin, dass der Gewinn pro Aktie von Apple im nächsten Jahr nicht 6,60 US-Dollar erreichen wird, sondern wahrscheinlich bei etwa 6,40 US-Dollar liegen wird, was dazu führt, dass Dividends sein Kursziel von 197 US-Dollar auf 192 US-Dollar senkt.