Bloomberg berichtete gerade, dass die drei Gründer von Manus – Xiao Hong, Ji Yichao und Zhang Tao – darüber diskutieren, etwa 1 Milliarde US-Dollar an externer Finanzierung aufzubringen, um Manus von Meta zurückzukaufen, mit einer Bewertung, die mindestens der zuvor von Meta gezahlten Gegenleistung entspricht (im Bereich von 2 bis 3 Milliarden US-Dollar).Der nächste Schritt besteht darin, Manus als Joint Venture zu gründen und den Börsengang in Hongkong vorzubereiten.
Stoppte Fusionen und Übernahmen sind nichts Neues. In der Geschichte des inländischen Risikokapitals kommt es selten vor, dass nach dem Stillstand erneut Geld für den „Kauf eines Eigenheims“ aufgebracht wird. Es lohnt sich, die Kapitalstruktur dieses Deals aufzuschlüsseln.
Was ist der Preis?
Die drei Gründer sammelten 1 Milliarde US-Dollar, um Manus erneut von Meta zu kaufen. Das Problem der Kapitalstruktur in dieser Angelegenheit ist folgendes:
Erste, muss die Bewertung der neuen Runde mindestens den von Meta gezahlten 2-3 Milliarden US-Dollar entsprechen. Ansonsten kommt diese Fusion und Übernahme auf regulatorischer Ebene einer „Diskontierung und Demontage“ gleich, was ihrer Natur nach falsch ist; Auf Anlegerebene wird die Bewertungsumkehr dazu führen, dass das Wiederherstellungskonto des ursprünglichen VC hässlich aussieht.Daher ist 2 Milliarden der Mindestpreis und 3 Milliarden die tatsächlich von Meta angegebene Obergrenze.
Zweitens1 Milliarde US-Dollar würde nur ausreichen, um etwa die Hälfte bis ein Drittel zurückzukaufen. Wenn die neue Bewertung auf 2 Milliarden basiert, können 1 Milliarde an externer Finanzierung + Eigenfinanzierung durch das Gründerteam + „Reinvestition“ der ursprünglichen Aktionäre zusammen die von Meta zurückgegebene Gegenleistung decken; wenn es auf 3 Milliarden basiert, wird die Lücke noch größer sein. Dies bedeutet, dass Altaktionäre wie Zhenge, Sequoia und Tencent vor einer Multiple-Choice-Frage stehen: Entweder können sie das gerade erhaltene Geld zurückgeben und dann in ihre ursprünglichen Positionen zurückkehren, um ihre ursprünglichen Anteile zu behalten;Oder investieren Sie diese Zeit einfach nicht und geben Sie einer neuen LP Platz.
Wer die neue LP ist, wurde noch nicht bekannt gegeben. Allerdings ist die Kandidatenliste für diejenigen, die in kurzer Zeit eine Milliarde US-Dollar aufbringen und die behördliche Statusprüfung bestehen können, sehr begrenzt – Industriefonds mit großem Hintergrund in Staatsbesitz, Sozialversicherungs-/Versicherungsfonds oder strategische Investoren wie Tencent/Byte, die bereits Anteile halten, haben ihre Investitionen erhöht.Jeder Zusammenschluss bedeutet, dass die zukünftige Aktionärsstruktur von Manus stabiler sein wird..
Bei dem Kauf im Wert von 1 Milliarde US-Dollar handelt es sich um eine Neuausrichtung der Kontrolle und nicht um eine reine Bargeldtransaktion. Meta stand in den letzten vier Monaten in Kontakt mit dem Kernteam, dem Technologie-Stack und den Kundendaten von Manus. „Alle Daten löschen“ gemäß Stop-Order ist auf Ausführungsebene eine Grauzone. Bei diesem Rückkauf handelt es sich nicht nur um die Übertragung von Vermögenswerten von Meta zurück an die Gründer, sondern auch um eine Neufestlegung der Grenzen von Geschäftsgeheimnissen/Daten/IP.
Wenn man diese vier Dinge zusammenfasst, besteht der eigentliche Zweck der 1 Milliarde US-Dollar tatsächlich aus drei Teilen: einem zum Kauf von Eigenkapital, einem zum Kauf neuer Infrastruktur nach der Schließung der Überseeroute (um Manus wieder in den Betrieb innerhalb des chinesischen Regulierungssystems zu bringen) und einem dazu, dem ursprünglichen VC ein Fenster zu geben, um „wieder an Bord zu kommen“.
Dabei handelt es sich keineswegs um einen einfachen Rückkauf, sondern um eine Rekonstruktion von Manus mit dem Ziel des Ausstiegs.
Der Endpunkt sind Hongkonger Aktien
Um diesen Deal zu verstehen, ist es wichtig, sich den Ausgang anzusehen.
In Bloombergs Bericht heißt es eindeutig, dass Manus‘ „nächster Schritt darin besteht, ein chinesisches Joint Venture zu gründen und sich auf einen Börsengang in Hongkong vorzubereiten.“
Dieser Satz erklärt die gesamte finanzielle Logik von Rückkäufen. Zu Beginn des Jahres 2026 erleben Hongkonger Aktien bereits eine Welle des KI-Einhorn-IPO-Booms –
Einen Monat nach dem Börsengang von Zhipu stieg der AktienkursDurchbruch von 323,2 Milliarden HK$(ungefähr 41,4 Milliarden US-Dollar) Marktwert, mit einem kumulierten Anstieg von mehr als 250 % in 7 Handelstagen, was JD.com und Kuaishou im Marktwert übertrifft;Bis Ende März 400 Milliarden Hongkong-Dollar erreichen, nähert sich Baidu.
MiniMax startet am 9. Januar.Offen +109 %, erreichte die Marktkapitalisierung am ersten Tag Hunderte Milliarden Hongkong-Dollar.
Dark Side of the Moon und Kunlun Core stehen beide im Einklang und es wird in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 eine Folge geben.
Schauen wir uns noch einmal die Grundlagen an –
Der Gesamtjahresumsatz von MiniMax im Jahr 2025 beträgt 79,038 Millionen US-Dollar (ca. 543 Millionen RMB), und der Hongkonger Aktienmarkt hat einen Marktwert von 100 Milliarden HK$. Der Gesamtumsatz von Zhipu wird im Jahr 2025 724 Millionen Yuan (ca. 100 Millionen US-Dollar) betragen, und der höchste Marktwert der Hongkonger Aktien liegt bei 400 Milliarden HK$ (ca. 51,3 Milliarden US-Dollar).
Wie sieht es mit der finanziellen Qualität von Manus aus? Erreichen eines ARR von 100 Millionen US-Dollar im Dezember 2025 und einer monatlichen Run-Rate von 125 Millionen US-Dollar (Bloomberg Dezember 2025). Der Anstieg von 0 auf 100 Millionen ARR in 8 Monaten ist eine der schnellsten Kurven in der SaaS-Branche. Geschäftsgrundlagen: Bezahltes Abonnement 19–199 US-Dollar/Monat, drei Stufen, 105 Mitarbeiter, die bereits KI-Agenten verwenden, um echte Geschäftsprozesse in Unternehmensprozessen zu ersetzen.
Der Vergleich zwischen diesen beiden ist sehr einfach –Der Umsatz von MiniMax ist geringer als der von Manus und sein Börsenwert in Hongkong ist um ein Vielfaches höher als der von Meta mit 2 bis 3 Milliarden; Der Umsatz von Zhipu liegt nahe an dem von Manus und sein höchster Marktwert entsprach mehr als dem Zehn- bis Zwanzigfachen des Kaufpreises von Meta.
Das ist also eigentlich sehr einfach als der Handel.Der Ausstiegsspielraum, den Hongkonger Aktien den KI-Einhörnern bieten, ist viel größer als die 2–3 Milliarden US-Dollar, die Meta ihnen damals gab.
Das ist es, was die 1 Milliarde Dollar wirklich bewirkt –Es geht nicht darum, Manus zu retten, sondern darum, das Unternehmen vom kaputten Weg des „US-Dollar-Ausstiegs“ auf den neu bestätigten Weg des „Hongkong-Aktienausstiegs“ zu bringen..
Der Zwischenpreis beträgt: 4 Monate, Abzug der Buchgewinne, Neuausrichtung der Eigenkapitalstruktur und Rückführung des Kernteams von Singapur nach China.
Wenn diese Kombination zustande kommt, wird der Hongkonger Aktienmarkt in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 einen sehr spannenden Börsengang einläuten – ein KI-Einhorn, das einst von Meta für 2–3 Milliarden US-Dollar weggepackt wurde, dann auf dem gleichen Weg zurückkehrte und dann von chinesischem Kapital übernommen wurde. Sein Prospekt wird derjenige sein, den alle Anleger im Jahr 2026 lesen möchten.
Steigen Sie sicher aus
Wenn Sie einen Blick auf die Finanzierungsentwicklung werfen, werden Sie feststellen, dass es auf diesem Weg kaum Hindernisse gibt.
In der Seed-Runde im Februar 2023 investierte der Zhen Fund etwa 3 Millionen US-Dollar bei einer Bewertung von 14 Millionen.
In der Angel-Runde im August 2023 legte Zhenge weiter nach und investierte etwa 8 Millionen US-Dollar bei einer Bewertung von 50 Millionen.
In der Serie-A-Runde im November 2024 investierten Sequoia China, Tencent, Zhenge, Wang Huiwen und andere gemeinsam rund 35 Millionen US-Dollar mit einer Bewertung von 85 Millionen.
Im April 2025 führte Benchmark die Serie-B-Investition in Höhe von 75 Millionen US-Dollar mit einer Bewertung von 500 Millionen US-Dollar an – eine Verfünffachung innerhalb eines halben Jahres.
Am 29. Dezember 2025 erwarb Meta Manus für einen Gegenwert von 2–3 Milliarden US-Dollar und die Bewertung stieg innerhalb von 8 Monaten um ein weiteres 4–6-faches. In der Ankündigung von Meta heißt es: „Keine weiteren chinesischen Eigentumsanteile“ – alle chinesischen Aktionäre wurden freigesprochen und das chinesische Geschäft wurde geschlossen.
Laut der Ende April von 36 Krypton bekannt gegebenen Exit-Struktur (basierend auf der Untergrenze von 2 Milliarden) ist die Gegenleistung im Wesentlichen wie folgt aufgeteilt: Zhen Fund hält etwa 25 % der Anteile und erhält 500 Millionen US-Dollar; Benchmark hält etwa 15 % der Anteile und erhält 300 Millionen US-Dollar; Sequoia China hält rund 12 % der Anteile und erhält 240 Millionen US-Dollar; Wang Huiwen und andere andere Investoren halten etwa 16,67 % der Anteile und erhalten 3,33 400 Millionen US-Dollar; das Gründerteam hält etwa 20 % der Anteile und erhält 400 Millionen US-Dollar; dem Rest folgen Investoren wie Tencent.
Dies wäre Zhenges schönster Abgang der letzten Jahre gewesen. Von der Seed-Runde bis zur B-Runde leitete oder verfolgte er die Investition in 4 aufeinanderfolgenden Runden, die alle zu einem Zeitpunkt von 500 Millionen US-Dollar ausgezahlt wurden (sofern der entsprechende Betrag gemäß der Obergrenze von 3 Milliarden höher ist).
Aber basierend auf Manus‘ bisherigem Weg, verpackt und verkauft zu werden, könnten diese Gewinne vorerst auf Eis liegen. Aber der aktuelle Aktienrückkauf und Börsengang in Hongkong wird ihnen zweifellos einen sicheren Ausstieg ermöglichen.
Als sich der Staub gelegt hatte, war das ungefähr das Beste, was Manus erreichen konnte.