Wird der größte Börsengang der Geschichte durch KI-Panik blockiert?

Zusammenfassung:

Am 5. November erfasste die „blaue Welle“ die Wall Street. Die drei großen US-Aktienindizes brachen auf breiter Front ein, und Aktien aus den Bereichen KI, Halbleiter und Rechenzentren erlitten konzentrierte Verkäufe. Am nächsten Tag erholten sich die Technologiewerte: Der Nasdaq stieg um 1,09 % und der Philadelphia Semiconductor Index erholte sich um etwa 4,2 %. Allerdings fiel der Nasdaq im Laufe der Woche immer noch um etwa 3,4 %. Im Zentrum des KI-Sturms steht Anthropic, das noch nicht gelistet ist. Es gibt keinen Echtzeit-Aktienkurs, aber er unterliegt auch einer strengen Prüfung.

Laut ausländischen Medienberichten

Auf dem Prognosemarkt Kalshi gehen Händler davon aus, dass die Wahrscheinlichkeit, dass Anthropic seinen Börsengang innerhalb des Jahres abschließt, von fast 90 % vor den Zwischenwahlen in den USA auf weniger als 60 % gesunken ist. Einige potenzielle Investoren bezweifeln sogar, dass Anthropic die erwartete Bewertung von 1,5 Billionen erreichen kann.

Unglück kommt nie einzeln, und bei Anthropic kam es nacheinander zu personellen Veränderungen. Claude Code verlor innerhalb von zwei Wochen drei wichtige Mitglieder. Der ehemalige Produktleiter Cat Wu und der erste Wachstumsmitarbeiter Austin Lau schlossen sich dem Konkurrenten OpenAI an.

Während sich der Markt für Technologieaktien verschlechtert, wachsen die Zweifel am Billionen-Dollar-Börsengang.

Am 5. November stürzten die US-Aktien auf breiter Front ab. Der Dow Jones Industrial Average fiel um 1.833 Punkte oder 3,44 %; der S&P 500 Index fiel um 4,36 %, der stärkste eintägige Rückgang seit Einführung der US-Zölle im April 2025; Der Nasdaq fiel um 5,52 %, der stärkste Tagesrückgang seit 19 Monaten.

Die KI-Industriekette ist zum am stärksten vom Verkauf betroffenen Bereich geworden. Der Philadelphia Semiconductor Index brach an einem einzigen Tag um etwa 12,3 % ein, der stärkste Tagesrückgang seit März 2020. Nvidia fiel um etwa 9 % und AMD um etwa 17 %. CoreWeave fiel um etwa 10 % und Nebius um etwa 15 %. Die Aktienkurse beider Unternehmen halbierten sich von ihren Höchstständen am 6. Oktober. Microsoft fiel um 3,6 %, während Amazon und Alphabet jeweils um 2,2 % fielen.

Hinweis: Es gibt Unterschiede in den Anstiegs- und Rückgangsdaten einiger Aktien auf verschiedenen Marktplattformen, und die Zahlen im Bild können geringfügig von den im Text zitierten Daten abweichen.

Die Farbe des Aktienmarktes steht in starkem Kontrast zu den Stimmen. Einer der Hauptauslöser für diese Verkaufsrunde ist die Sorge des Marktes, dass der neue US-Kongress und lokale Regierungen den Bau von KI-Rechenzentren einschränken könnten. Der hohe Strom- und Wasserverbrauch von Rechenzentren und die Auswirkungen auf die lokale Infrastruktur sind zu wichtigen Themen in der lokalen Politik in den Vereinigten Staaten geworden.

UBS schätzt, dass etwa 30 % der für 2028 geplanten neuen Rechenzentrumskapazität in den USA von möglichen Baupausen betroffen sein könnten.

Im Rahmen dieses Ausverkaufs ist der von Anthropic vorbereitete Börsengang zu einem wichtigen Fenster zur Beobachtung des KI-Marktes geworden.

Anthropic ist sowohl Abnehmer riesiger Mengen an Rechenleistung als auch ein Modellentwickler, der KI-Dienste direkt an Unternehmen und Verbraucher verkauft. Investoren sind besorgt darüber, ob die enormen Investitionen in KI in nachhaltige Einnahmen und Gewinne umgewandelt werden können. Die Antwort muss letztlich aus der operativen Performance solcher Unternehmen herausgefunden werden.

Die heftigen Schwankungen am Aktienmarkt machten es auch schwieriger, die Preise für diese Transaktion festzulegen.

Institutionelle Anleger werden sich auf die Bewertung, Gewinnerwartungen und Marktrisiken bestehender Technologieaktien stützen, um zu entscheiden, zu welchem ​​Preis sie bereit sind, neue Aktien zu zeichnen. Wenn KI-bezogene Aktien im Allgemeinen fallen, verlangen sie möglicherweise einen niedrigeren Angebotspreis oder reduzieren den Zeichnungsbetrag, auch wenn sie hinsichtlich der langfristigen Aussichten von Anthropic immer noch optimistisch sind.

Zuvor wurde erwartet, dass Anthropic bis zu 100 Milliarden US-Dollar aufbringen würde. Ein derart großer Emissionsumfang muss genügend institutionelle Anleger anziehen. Wenn die Zeichnungsnachfrage nicht ausreicht, muss das Unternehmen möglicherweise seine Bewertung senken, den Umfang der Mittelbeschaffung reduzieren oder mit dem Börsengang warten, bis sich der Markt stabilisiert.

Am 5. November stellten potenzielle Investoren ausländischen Medienberichten zufolge die Frage, ob Anthropic in der Woche vom 9. November eine Roadshow starten und die Börsennotierung im November abschließen kann. Einige Anleger halten die zuvor diskutierte Bewertung von rund 1,5 Billionen US-Dollar immer noch für hoch und hoffen auf einen größeren Bewertungsabschlag. Anthropic lehnte eine Stellungnahme ab.

Diese Transaktion, von der erwartet wurde, dass sie einen weltweiten IPO-Finanzierungsrekord aufstellt, steht nun unter doppeltem Druck: Institutionelle Anleger senken weiterhin die Bewertungserwartungen, und auch der ursprünglich erwartete Zeitplan für die Börsennotierung wird allmählich in Frage gestellt.

Es ist jedoch zu beachten, dass Anthropic den offiziellen Ausgabepreis und das Startdatum noch nicht bekannt gegeben hat. Im Prospekt gab das Unternehmen lediglich an, dass es „so bald wie möglich nach Inkrafttreten der SEC-Registrierungserklärung ein öffentliches Angebot durchführen will“. Die bisherigen Listungsvereinbarungen im November stammten überwiegend aus mit der Angelegenheit vertrauten Quellen.

Tatsächlich bestand der Bewertungsdruck von Anthropic schon immer. Der geschätzte Wert von 2 Billionen US-Dollar war im September dieses Jahres nur ein Strohfeuer, und die Stimmung am Kapitalmarkt schien mit der Temperatur kälter geworden zu sein.

Am 14. Oktober veranstaltete Anthropic einen Investorentag und legte potenziellen Investoren Finanzdaten für das dritte Quartal offen. Der Umsatz des Unternehmens stieg im Vergleich zum Vorquartal um etwa 45 % auf 16,8 Milliarden US-Dollar und setzte damit sein schnelles Wachstum fort, verlangsamte sich jedoch deutlich im Vergleich zum Wachstum von etwa 145 % im Vergleich zum Vorquartal im zweiten Quartal. Am nächsten Tag gab es Medienberichte, wonach einige Anleger damit begannen, die Bewertungserwartungen für den Börsengang von Anthropic von zuvor etwa 2 Billionen US-Dollar auf 1,5 Billionen US-Dollar zu senken.

Der erwartete Wert von 500 Milliarden US-Dollar verflüchtigte sich vor der offiziellen Notierung. Einige Medien bemerkten sogar, dass Anthropic möglicherweise den besten Zeitpunkt für den Börsengang verpasst habe – wenn das Unternehmen im Juni gelistet werden und an die Börse gehen könne, wenn das Umsatzwachstum am stärksten sei, könne es möglicherweise eine idealere Bewertung erzielen.

Am 2. November aktualisierte Anthropic seinen Prospekt und fügte die Ergebnisse des dritten Quartals hinzu: Der Quartalsumsatz belief sich auf 16,956 Milliarden US-Dollar, was einer Steigerung von etwa 47 % gegenüber dem Vorquartal entspricht, und die langfristigen Kauf- und Leasingverpflichtungen für Rechenleistung beliefen sich auf bis zu 895,4 Milliarden US-Dollar. Am selben Tag wurde berichtet, dass institutionelle Anleger, die sich auf die Teilnahme am Börsengang vorbereiten, hoffen, die Bewertung zwischen 1,5 und 1,6 Billionen US-Dollar zu kontrollieren.

Jetzt beginnt sogar dieser reduzierte Preis in Frage gestellt zu werden.

Laut ausländischen Medienberichten diskutieren einige potenzielle Investoren angesichts der Verschlechterung des Marktes für Technologieaktien über eine Bewertungsspanne von 1,2 Billionen bis 1,3 Billionen US-Dollar, und einige erwägen sogar, die Bewertung auf 1,1 Billionen US-Dollar zu senken.

Andere Berichte deuten darauf hin, dass einige Investoren auf die Oktober-Umsatzdaten von Anthropic warten, um festzustellen, ob das Umsatzwachstum des Unternehmens wieder anziehen kann, nachdem sich das Wachstum im dritten Quartal verlangsamt hat.

Gleichzeitig steht

Anthropic auch im Wettbewerb um Talente durch Mitbewerber.

Am 3. November US-amerikanischer Zeit gab Cat Wu, der frühere Produktleiter von Claude Code, seinen Rücktritt bekannt und beendete damit etwa zwei Jahre Arbeit bei Anthropic. Sie war an der Entwicklung von Claude Code von einem internen experimentellen Tool zu einem kommerziellen Produkt beteiligt und ist eines der repräsentativsten Mitglieder dieses Produkts. Nur zwei Tage später gab Cat Wu bekannt, dass sie zu OpenAI wechseln und für das Produktmanagement der Kernprodukte verantwortlich sein werde, wobei sie Tibo Sottiaux unterstellt sei.

Anthropics erster Mitarbeiter im Bereich Wachstumsmarketing, Austin Lau, kündigte ebenfalls an, dass er am selben Tag zu OpenAI wechseln werde. Zuvor beteiligte er sich an der Einrichtung des Benutzerwachstumssystems von Claude und war dafür verantwortlich, mehr Benutzer für die Nutzung des Produkts zu gewinnen. Anthropic stellte im Januar dieses Jahres außerdem vor, wie er mithilfe von Claude Code Marketingtools entwickelte und die kreative Produktionszeit von 30 Minuten auf 30 Sekunden verkürzte.

Zufälligerweise wechselten in der kritischen Phase, in der Anthropic und OpenAI um den Unternehmensmarkt konkurrierten, zu OpenAI zwei Personen, die Anthropic dabei geholfen hatten, Benutzer zu gewinnen. Der eine fördert die Kommerzialisierung von Claude Code, der andere ist dafür verantwortlich, dass mehr Menschen auf Claude zugreifen und ihn nutzen können. Jetzt sind beide dem ursprünglichen Konkurrentenlager beigetreten.

Interessanterweise hat Anthropic gerade in seinem Prospekt seine Talentvorteile hervorgehoben. Das Unternehmen gab an, dass in den letzten 12 Monaten zum 30. September die Gesamtfluktuationsrate „bedauerlicher Fluktuation“ nur etwa 1 % betrug. In dieser Statistik sind jedoch die Abgänge von Schlüsselpersonen seit Ende Oktober nicht enthalten.

Bezüglich des Grundes für den Austritt aus dem Unternehmen gaben die Parteien keine Erklärung ab, die in direktem Zusammenhang mit der Aussicht auf einen Börsengang steht. Cat Wu machte außerdem deutlich, dass die Möglichkeit, die Unternehmensanteile im Voraus zu verkaufen, kein Grund für ihren Rücktritt sei.

Die IPO-Bewertung von Anthropic ist gesunken, und OpenAI ist dagegen nicht immun.

Am 19. Oktober beschleunigt OpenAI laut ausländischen Medienberichten die Beschaffung von rund 30 Milliarden US-Dollar, in der Hoffnung, Investorengelder zu sichern, bevor Anthropic an die Börse geht, mit einem Zielwert von mehr als 1,4 Billionen US-Dollar. Bis zum 30. Oktober wurde das Finanzierungsziel von OpenAI jedoch auf etwa 20 Milliarden US-Dollar gesenkt, und auch die angestrebte Bewertung wurde auf 1,25 Billionen US-Dollar gesenkt. Am 6. November wurde bekannt, dass OpenAI die erste Finanzierungsrunde in Höhe von rund 11 Milliarden US-Dollar abgeschlossen hatte und die restlichen Mittel noch aufgebracht werden.

OpenAI beeilt sich, vor Anthropic Geld zu beschaffen, während Anthropic hofft, seinen Börsengang nutzen zu können, um einen Finanzierungsrekord aufzustellen. Heute sind beide Unternehmen Preisdruck vom Markt ausgesetzt. Sie konkurrieren um dieselben Investoren und stehen vor ähnlichen Finanzierungshindernissen.

Anthropic ist eines der wenigen Unternehmen, die dieser Welle von KI-Listings immer noch standhalten. Die meisten anderen KI-Unternehmen, die sich in diesem Jahr auf den Börsengang vorbereiten, haben sich entschieden, sich vorübergehend aus diesem Finanzierungswettbewerb zurückzuziehen.

Seit dem 22. Oktober haben der Rechenzentrumsbetreiber Switch, das KI-Infrastrukturunternehmen Nscale und das von SoftBank unterstützte Unternehmen SB Energy alle ihre Börsengänge verschoben, während das von Nvidia unterstützte Unternehmen Firmus und das von Blackstone unterstützte AirTrunk REIT ihre Emissionspläne zurückgezogen oder ausgesetzt haben. Berichten zufolge waren einige Unternehmen damals sogar nicht bereit, mit Anthropic um die Mittel und die Aufmerksamkeit institutioneller Anleger zu konkurrieren. Viele Großinvestoren bleiben gegenüber Anthropic optimistisch und sehen darin eine der wenigen Möglichkeiten, direkt in hochmoderne KI-Unternehmen zu investieren.

Nur zwei Wochen später wurden auch die Vertriebsvereinbarungen von Anthropic in Frage gestellt.

Im Vergleich zu bereits börsennotierten Chipherstellern und Cloud-Computing-Giganten fehlt es OpenAI und Anthropic, die direkt hochmoderne Modelle entwickeln, immer noch an Bewertungsreferenzen auf dem öffentlichen Markt. Es wurde erwartet, dass Anthropic das erste hochmoderne KI-Modellunternehmen wird, das an der US-Börse notiert wird, und seine Emissionsergebnisse erregten natürlich große Aufmerksamkeit.

Im Falle einer erfolgreichen Börsennotierung hat der Kapitalmarkt endlich die Möglichkeit, solche Unternehmen direkt zu bewerten, auch wenn die Bewertung niedriger ausfällt als bisher erwartet. Anleger können anhand des Umsatzwachstums, der Rentabilität und der Rechenleistungskosten von Anthropic beurteilen, wie hoch die Bewertung eines hochmodernen KI-Unternehmens ist. Dies wird ein wichtiges Vergleichsobjekt für KI-Unternehmen wie OpenAI sein, die noch nicht gelistet sind.

Es ist erwähnenswert, dass die Verzögerung des Börsengangs Anthropic nicht sofort in finanzielle Schwierigkeiten bringen wird. Laut aktuellem Prospekt verfügte das Unternehmen zum 30. September noch über rund 131,9 Milliarden US-Dollar an Barmitteln und kurzfristigen Anlagen mit einem beträchtlichen Kapitalpuffer.

Aber wenn sich der Börsengang verzögert und andere Finanzierungskanäle beginnen, sich zu verschärfen, wird die Situation viel schwieriger.

Anthropic hat langfristige Kauf- und Leasingverpflichtungen für Rechenleistung in Höhe von fast 900 Milliarden US-Dollar unterzeichnet, von denen etwa 69,8 Milliarden US-Dollar voraussichtlich vor Ende September 2027 auslaufen. Sobald die Finanzierungskosten weiter steigen und die Beschaffung neuer Mittel schwierig wird, müssen Unternehmen möglicherweise ihre Expansion verlangsamen oder sogar einige ihrer Investitionspläne neu anpassen. Auch Rechenzentren, Chiplieferanten und Finanzinstitute, die auf zukünftige Bestellungen angewiesen sind, könnten betroffen sein.

Wenn Anthropic ein Listing-Fenster verpasst, kann es möglicherweise auf das nächste warten. Wenn sich jedoch die Bewertungslogik des Kapitalmarkts für die gesamte KI-Branche ändert, ist die nächste Gelegenheit möglicherweise nicht besser als jetzt.