Zusammenfassung:
Während globale Technologieaktien am Rande des Zusammenbruchs stehen, haben chinesische Technologieaktien die Führung beim Zusammenbruch übernommen – exorbitante Bewertungen brachen unter dem doppelten Druck von Bedenken hinsichtlich der KI-Nachfrage und Einschränkungen für Chinas Exporte ein. Dieser Einbruch führte dazu, dass der Science and Technology Innovation 50 Index des Festlandes, der führende Unternehmen in den Bereichen künstliche Intelligenz und Halbleiter umfasst, in weniger als vier Monaten um 40 % fiel und der Marktwert von etwa 480 Milliarden US-Dollar vernichtet wurde. Es ist ein unheilvolles Zeichen für die bereits instabilen globalen Märkte und ein Rückschlag für Chinas Bemühungen, Ersparnisse in den Aktienmarkt zu leiten, um den KI-Boom zu finanzieren.
Es bremste auch eine zweijährige Rallye aus, die begann, als Versprechen von Konjunkturimpulsen die Aktienkurse in die Höhe trieben und Pekings Bemühungen, einen langfristigen „Boom-and-Bust“-Zyklus zu durchbrechen und einen „langsamen Bullenmarkt“ zu schaffen, zum Erliegen brachten. Chinas Blue-Chip-Index CSI 300 ist seit seinem Juni-Hoch um etwa 20 % gefallen.
„Der Aktienmarkt entwickelte sich später zu einem verrückten spekulativen Bullenmarkt“, sagte Dong Baozhen, ein Fondsmanager in Peking. „Jetzt sehen wir, dass die Blase platzt.“
Hintergrund dieser Umkehrung ist, dass die Wachstumsrate des chinesischen Marktes viel höher war als die anderer Märkte im Westen und in Asien. Im Gegensatz dazu waren US-KI-Aktien nur „leicht geschockt“ – der Nasdaq-Index fiel um 6 % von seinem vor drei Wochen erreichten Allzeithoch. Es gab keinen offensichtlichen Auslöser für den Ausverkauf in China, aber Händler sagten, dass hohe Preise, Steuerbelastungen und die Gefahr, dass die Vereinigten Staaten oder andere Länder chinesische Geräte aus Rechenzentren verbannen könnten, eine Rolle spielten. Nach Angaben von Goldman Sachs machen KI-Aktien 42 % der Marktkapitalisierung Chinas und 57 % des Handelsvolumens der A-Aktien vom Festland und der H-Aktien aus Hongkong aus. In einem von Privatanlegern dominierten Markt sind nur wenige davor gefeit.
Der Liebling der Privatanleger verzeichnete einen starken Rückgang. Der Roboterhersteller Yushu Technology war bei seinem Börsengang von Privatanlegern 8.000-fach überzeichnet, doch sein Aktienkurs hat sich seit Handelsbeginn im August halbiert; Der Chiphersteller Changxin Memory hat im vergangenen Monat mehr als ein Viertel seines Marktwerts verloren. Auch die Chipunternehmen Muxi Integrated Circuit und Moore Thread, deren Aktien am ersten Tag ihrer Notierung im vergangenen Jahr um 700 % bzw. 400 % stiegen, haben sich seit Juli halbiert.
Chen Wensheng, ein Kleinunternehmer und Investor aus Hainan, sagte, er sei während der Kundgebung in den Markt eingestiegen, weil er die offizielle Unterstützung für Unternehmen wie Yushu Technology verspürte – zu deren Aktionären staatlich unterstützte Fonds gehören. Doch nun erleiden er und seine Freunde Verluste. Die Frustration darüber, dass eine von Peking unterstützte Investitionsthese so schlecht endete, hat viele Anleger in defensive Anlagen gedrängt und könnte das Tempo der Kapitalbeschaffung für Technologieunternehmen verlangsamen. Die Aktien der Hersteller optischer Geräte Zhongji InnoLight und Xinyi Sheng sind gegenüber ihren Höchstständen im Juni und Juli um etwa 60 % gefallen, was zum Teil darauf zurückzuführen ist, dass Washington darauf drängt, diesen ehemaligen Stars die Belieferung von US-Rechenzentren zu verbieten.
Das aktuelle Kurs-Gewinn-Verhältnis des Science and Technology Innovation 50 Index beträgt immer noch etwa das Hundertfache. Obwohl er von einem Höchststand von fast 250 gefallen ist, vergleichen Anleger ihn mit der 30-fachen Bewertung des Nasdaq-100-Index und befürchten, dass sich der Ausverkauf verschlimmern könnte, bevor er besser wird. „Was jetzt passiert, wird viele Unternehmen davon abhalten, an die Börse zu gehen“, sagte Hong Hao, geschäftsführender Gesellschafter und Chief Investment Officer von Hong Kong Hao Capital.
Der Wahnsinn und seine Folgen stehen im Gegensatz zu den Bemühungen der Regulierungsbehörden, die Renditen zu steigern, die Volatilität einzudämmen und gegen Hebelwirkung und Hochfrequenzhandel vorzugehen. Staatlich unterstützte Anleger hatten steigende Werte verkauft, um Gewinne zu unterdrücken. Die China Securities Regulatory Commission antwortete nicht sofort auf Fragen, die Reuters letzte Woche gefaxt hatte. Wu Qing, Vorsitzender der chinesischen Wertpapieraufsichtsbehörde, traf sich Anfang des Monats mit Marktteilnehmern, um sich Vorschläge zur Verbesserung der Kapitalmärkte anzuhören, heißt es auf der Website der Aufsichtsbehörde. Einige Anleger glauben, dass der Boom die Marktstruktur beschädigt hat.
„Eine übermäßige Betonung von ‚Tech-Inhalten‘ – also dem Gewicht von Technologieunternehmen in der Marktkapitalisierung wichtiger Indizes – wird zu Abweichungen und sogar Verzerrungen im Kapitalverhalten führen“, sagte Leo Wang, Partner bei Beijing Qianchuang Capital. „Dies hat in einigen Sektoren zu ernsthaften Blasen geführt und in anderen Sektoren zu erheblichen Blutverlusten geführt.“
Andere sehen in dem Ausverkauf einen Wert und sagen, er sei weder eine Überraschung noch ein Nachteil für langfristig ausgerichtete Reformen, die in den letzten Jahren Fortschritte bei der Verbesserung der Renditen, insbesondere der Gewinne, erzielt hätten. Untersuchungen von HSBC zeigen, dass asiatische Fonds in den letzten drei Monaten zwar generell Verkäufer waren, China aber weiterhin übergewichtet sind. Die aktualisierte Empfehlungsliste, die Goldman Sachs Anfang dieses Monats veröffentlichte, umfasste Dutzende chinesischer KI-Aktien wie Zhongji InnoLight und Changxin Storage. Auch William Bratton, Wertpapierstratege bei BNP Paribas, sagte, dass der Markt Kaufgelegenheiten für vorsichtige Anleger biete. Allerdings achten auf dem Festland viele Menschen immer noch auf andere Sektoren oder warten auf niedrigere Bewertungen, bevor sie einen Schritt wagen.
„Genau wie alle anderen chinesischen Hersteller (Chiphersteller und KI-Lieferanten) werden sie irgendwann in einen Preiskampf geraten“, sagte Wang Zhuo, Partner und Fondsmanager bei Shanghai Zhuo Zhu Investment Management. „Es gibt keine Ausnahmen. Alle Blasen werden irgendwann platzen.“
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